醫(yī)藥一向被認(rèn)為是“長牛”行業(yè)，去年醫(yī)藥基金成為不少投資者的“心頭好”。然而，自去年下半年以來，醫(yī)藥板塊持續(xù)疲軟，尤其是今年下半年，板塊整體低迷，許多醫(yī)藥主題基金出現(xiàn)凈值回撤，一批明星基金也處于虧損狀態(tài)。

臨近年末，在此前購入了醫(yī)藥主題基金的投資者，此時(shí)應(yīng)該下車還是低位布局？明年的醫(yī)藥基金還是否值得投資？

“醫(yī)藥女神”業(yè)績分化：葛蘭多只基金虧損 趙蓓多藥基漲超10%

與去年相比，2021年的醫(yī)藥板塊可謂是“冰火兩重天”。申萬醫(yī)藥生物指數(shù)在2020年上半年漲幅一度超過60%，去年8月開始維持箱體震蕩。今年醫(yī)藥板塊則表現(xiàn)出前高后低的走勢，上半年3-5月一度強(qiáng)勢上漲，表現(xiàn)凌厲；下半年則轉(zhuǎn)為整體下跌趨勢，自7月份以來申萬醫(yī)藥指數(shù)跌超16%。2021年截至12月28日收盤，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)跌幅達(dá)6.99%，在所有申萬一級(jí)行業(yè)中跌幅排名第五。

在板塊走勢整體低迷的情況下，醫(yī)藥主題基金也普遍出現(xiàn)凈值回撤。按照Wind行業(yè)板塊主題基金分類，截至12月28日收盤，在260只醫(yī)療保健行業(yè)主題基金（A/C類份額分開統(tǒng)計(jì)，下同）中，198只基金年初至今的收益率為負(fù)值，占比超76%；在471只制藥行業(yè)主題基金中，295只基金年初至今的收益率為負(fù)值，占比超62%。

其中，不少明星基金經(jīng)理所管基金收益表現(xiàn)不佳。有著“醫(yī)藥女神”稱號(hào)的中歐基金經(jīng)理葛蘭，所管理的4只醫(yī)藥主題基金今年以來全部出現(xiàn)負(fù)收益。截至12月28日，中歐醫(yī)療健康A(chǔ)類和C類年初至今收益率分別為-5.82%、-6.56%，中歐醫(yī)療創(chuàng)新A類和C類，年初至今收益率分別為-7.28%、-8.02%。相較之下，葛蘭所管的另一只基金中歐明睿新起點(diǎn)，重倉股中新能源股票占多數(shù)，今年來不僅取得正收益率10.82%，而且還超過同類平均水平。

另一位“醫(yī)藥女神”趙蓓今年的業(yè)績表現(xiàn)依舊出色。趙蓓是一眾明星醫(yī)藥基金經(jīng)理中少有的實(shí)現(xiàn)正收益的基金經(jīng)理。她所管理的工銀瑞信前沿醫(yī)療A類、C類年初至今收益率分別為12.26%、11.58%，工銀瑞信養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)A類年初至今收益率為16.66%，工銀瑞信醫(yī)療保健行業(yè)的收益率也達(dá)到10.29%。

對(duì)比葛蘭的中歐醫(yī)療健康和趙蓓的工銀瑞信前沿醫(yī)療，今年三季報(bào)披露的兩只基金前十大重倉股有7只股票是一致的，對(duì)比3只雙方不同的股票，趙蓓持有的九州藥業(yè)、昭衍新藥、普洛藥業(yè)今年走勢較好，今年以來上漲均超50%，其中九州藥業(yè)今年漲超60%；而葛蘭持有的通策醫(yī)療、智飛生物、邁瑞醫(yī)療在今年均出現(xiàn)較大下跌，跌幅均在10%以上，其中通策醫(yī)療今年以來跌超26%。另外，兩只基金對(duì)于不同股票的持倉比例也不一樣，加上投資時(shí)點(diǎn)的不同，造成了業(yè)績表現(xiàn)的差異。

另外兩位明星基金經(jīng)理的產(chǎn)品也多為負(fù)收益。廣發(fā)基金的吳興武，所管的廣發(fā)醫(yī)藥健康A(chǔ)類、C類今年以來均跌超12%；廣發(fā)醫(yī)療保健A類和C類，今年以來收益率分別為-6.92%、-7.29%。匯添富的基金經(jīng)理鄭磊管理的兩只醫(yī)藥基金，今年以來均為負(fù)收益，匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥主題混合年初至今收益率為-11.19%，匯添富醫(yī)藥保健A收益率為-2.71%。

天弘醫(yī)療健康基金經(jīng)理劉盟盟表示，過去三年，不僅是醫(yī)藥，包括消費(fèi)、制造業(yè)等行業(yè)的核心資產(chǎn)都經(jīng)歷了一個(gè)估值大幅擴(kuò)張的過程。尤其是去年，在新冠疫情暴發(fā)之后，醫(yī)藥板塊全年都是全市場的一個(gè)熱門主題，醫(yī)藥指數(shù)出現(xiàn)較大的漲幅。然而，市值由業(yè)績和估值共同決定，事實(shí)上醫(yī)藥板塊出現(xiàn)了估值提前透支的情況，2021年轉(zhuǎn)向弱勢是需要有業(yè)績來消化估值。今年經(jīng)歷了醫(yī)藥行業(yè)政策的密集出臺(tái)期，對(duì)投資造成了很大影響，另外，今年市場對(duì)于疫情的擔(dān)心在減弱，新能源板塊的崛起也抽走了一部分資金，這些均是醫(yī)藥板塊出現(xiàn)弱勢的原因。

反觀去年醫(yī)藥板塊的走勢，2020年申萬醫(yī)藥生物指數(shù)漲幅達(dá)到51.10%。國盛證券醫(yī)藥生物首席分析師張金洋將今年稱為醫(yī)藥板塊多年牛市之后的一個(gè)消化期，今年下半年的板塊調(diào)整很大程度上是在進(jìn)行估值消化。

上周匯添富中證中藥基金漲超10%

分析：中藥板塊走強(qiáng)與部分中藥產(chǎn)品提價(jià)有關(guān)

也有基金在醫(yī)藥板塊整體低迷的情況下走出了較好的業(yè)績。其中，小規(guī)模基金和中藥相關(guān)基金表現(xiàn)較為突出。例如，安信醫(yī)藥健康A(chǔ)類年初至今收益率達(dá)到40.09%，C類的收益率也超過39%，即使是在醫(yī)藥板塊跌勢較為明顯的下半年，其漲幅也有18%，在同類題材基金中名列前茅。該基金規(guī)模較小，有調(diào)整起來更加靈活的優(yōu)勢，目前該基金A、C類規(guī)模合計(jì)1.73億元。

另外，兩只中藥相關(guān)基金也跑出了超30%的收益率，匯添富中證中藥A、C類年初至今的收益率均超34%，前海開源中藥研究精選A、C類年初至今收益率均超33%。

事實(shí)上，安信醫(yī)藥健康近期業(yè)績表現(xiàn)突出，也有基民在投資者社區(qū)表示，猜測該基金應(yīng)該加倉了中藥股。

近期，中藥板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，11月1日至12月28日，近兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，wind中藥指數(shù)漲幅達(dá)到14%。僅上周（12月20日-24日）一周內(nèi)，該指數(shù)就上漲超過7%。值得一提的是，上周，匯添富中證中藥基金成為股票型基金內(nèi)凈值漲幅最大的產(chǎn)品，漲超10%，前海開源中藥研究精選也漲近10%。

華夏基金投資研究部高級(jí)副總裁、華夏醫(yī)療健康基金經(jīng)理王澤實(shí)表示，從基本面的原因來看，中藥板塊近期強(qiáng)勢與部分中藥產(chǎn)品提價(jià)有關(guān)。提價(jià)的背后是成本端的壓力，上游中藥材價(jià)格上漲，傳導(dǎo)到藥品端，具體來看，能將上游成本上漲傳導(dǎo)到下游的產(chǎn)品主要是名貴藥品或者獨(dú)家產(chǎn)品，具有一定壁壘。另外，中藥持續(xù)受到政策鼓勵(lì)，至少在一段時(shí)間內(nèi)行業(yè)有發(fā)展機(jī)會(huì)。但是需要看到，目前到了年末，有很多市場因素的干擾，所以中藥板塊的持續(xù)性還有待觀察。

光大證券分析師林小偉等指出，上周中藥板塊大漲，主要與市場風(fēng)格切換和行業(yè)漲價(jià)預(yù)期有關(guān)。低估值的中藥板塊具備內(nèi)需消費(fèi)穩(wěn)定增長、政策鼓勵(lì)高質(zhì)量發(fā)展以及持續(xù)提價(jià)等邏輯，在年底風(fēng)格切換的背景下，獲得了資金的普遍認(rèn)同。從長期來看，中藥行業(yè)已步入高質(zhì)量發(fā)展階段，發(fā)展中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已成為國家戰(zhàn)略，相關(guān)政策密集出臺(tái)；同時(shí)，中藥行業(yè)總體需求穩(wěn)定，中藥材成本上漲帶來終端漲價(jià)預(yù)期。政策鼓勵(lì)下傳統(tǒng)中藥企業(yè)傳承發(fā)展，中藥創(chuàng)新藥企業(yè)迎來審批高速期，中藥配方顆粒行業(yè)擁抱市場擴(kuò)容和提標(biāo)提質(zhì)。

投資者“越跌越買” 資金流入醫(yī)藥ETF

機(jī)構(gòu)看好明年投資機(jī)會(huì)

對(duì)于去年買入醫(yī)藥主題基金的基民來說，此時(shí)最為糾結(jié)的莫過于，手上的基金出現(xiàn)虧損，是應(yīng)該及時(shí)賣出止損，還是低位加倉？

很多基民已經(jīng)“用腳投票”。支付寶基金平臺(tái)顯示，葛蘭的中歐醫(yī)療健康C為周銷量冠軍，近一周內(nèi)超50萬人購買；趙蓓的工銀瑞信前沿醫(yī)療A周銷量排名第三，近一周內(nèi)有超6萬人購買。

葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康的基金規(guī)模在今年快速增長，即便該基金今年業(yè)績表現(xiàn)不佳，投資者仍在涌入，該基金的規(guī)模從2020年末的232.43億元增至今年三季度末的634.4億元，三個(gè)季度內(nèi)增長近2倍。這只基金的規(guī)模增長也使得葛蘭的管理規(guī)模逼近千億。

與此同時(shí)，資金也在不斷流入醫(yī)藥ETF。Wind數(shù)據(jù)顯示，近一月內(nèi)，ETF最熱門的主題為生物醫(yī)藥，總份額增長超過74億份。12月以來，截至28日，華寶中證醫(yī)療ETF份額增長了46.39億份，總資產(chǎn)凈值增長了24.91億元；今年上半年末該ETF的總資產(chǎn)僅57億元，目前其總資產(chǎn)已經(jīng)超過143億元，半年時(shí)間內(nèi)規(guī)模翻倍還不止。另外，易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF在本月內(nèi)份額增長了30.29億份，總資產(chǎn)凈值增加了17.28億元，增長也較快。上述兩只醫(yī)藥ETF規(guī)模增長在全部ETF基金中排進(jìn)前十。

公募基金近期也在密集發(fā)行醫(yī)藥基金。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)，今年12月，新成立基金共222只，其中醫(yī)藥主題基金共10只，截止日合計(jì)募集12.96億元規(guī)模。其中，廣發(fā)基金剛剛發(fā)行一只由吳興武任基金經(jīng)理的醫(yī)藥主題基金——廣發(fā)滬港深醫(yī)藥混合，已經(jīng)于12月27日募集結(jié)束，即將成立。

明年醫(yī)藥板塊將會(huì)如何變化？張金洋表示，在經(jīng)過今年的消化之后，2022年，醫(yī)藥板塊整體將會(huì)具備更好的估值性價(jià)比，很多賽道都具備很強(qiáng)的比較優(yōu)勢，因此較為值得期待。與此同時(shí)，我國跳躍式步入老齡化社會(huì)，這對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)也會(huì)產(chǎn)生影響，長期醫(yī)藥的確定性比較優(yōu)勢會(huì)非常強(qiáng)。他認(rèn)為，2022年醫(yī)藥板塊可能也會(huì)分上下半場，上半年可能會(huì)在中小市值股上出現(xiàn)更多機(jī)會(huì)，到下半年可能是核心資產(chǎn)和高景氣賽道更為突出，投資者還需要把握整體的節(jié)奏。

星石投資總經(jīng)理、高級(jí)基金經(jīng)理汪晟對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，從大的消費(fèi)領(lǐng)域來看，消費(fèi)是疫情受損最為嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)盈利持續(xù)承壓，出現(xiàn)了階段性的放緩或下滑。后疫情時(shí)代，消費(fèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的需求改善趨勢確定，供給格局明顯優(yōu)化，中低市凈率的消費(fèi)類資產(chǎn)將迎來重估。在消費(fèi)內(nèi)部，醫(yī)藥是值得重點(diǎn)關(guān)注的方向之一，但醫(yī)藥也存在內(nèi)部分化，高的估值高達(dá)上百倍，低的估值可以不到10倍。高估值的資產(chǎn)，尤其是市場已經(jīng)給出了很高的估值溢價(jià)的資產(chǎn)，是需要謹(jǐn)慎的。對(duì)于明年的投資，中低市凈率這個(gè)方向反而有一些回歸空間。對(duì)于絕對(duì)估值水平已經(jīng)很高的資產(chǎn)來說，風(fēng)險(xiǎn)在集聚，哪怕其中一些優(yōu)秀的公司長期看未必有本金損失的風(fēng)險(xiǎn)，但至少有波動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

從具體的投資領(lǐng)域來看，王澤實(shí)提出，由于中國有龐大的人口基數(shù)，能夠解決大量老齡化問題的方向都是比較看好的方向，包括生物醫(yī)藥、上游設(shè)備、試劑耗材等。另外，醫(yī)療服務(wù)也存在投資機(jī)會(huì)，包括為老年人提供的康復(fù)、養(yǎng)老等服務(wù)。除此之外，我國的人均GDP已經(jīng)上升到1萬美元以上，在醫(yī)療消費(fèi)品領(lǐng)域中會(huì)有很多的機(jī)會(huì)出現(xiàn)，比如專科的醫(yī)療服務(wù)、消費(fèi)類的醫(yī)療耗材，以及具備高端消費(fèi)屬性的中藥產(chǎn)品等。

事實(shí)上，從長期來看，大部分醫(yī)藥主題基金的三年回報(bào)率依然表現(xiàn)不俗，幾位明星基金經(jīng)理的代表作產(chǎn)品近三年回報(bào)率均超過200%。其中，趙蓓的工銀瑞信前沿醫(yī)療近三年回報(bào)率達(dá)到278%，吳興武的廣發(fā)醫(yī)療保健三年回報(bào)率近240%，葛蘭的中歐醫(yī)療健康三年回報(bào)率超228%。

匯添富基金經(jīng)理鄭磊在年度策略會(huì)上表示，長期視角來看，決定一個(gè)行業(yè)長期發(fā)展的關(guān)鍵因素是人口和制度。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人口紅利發(fā)展背景下，消費(fèi)升級(jí)趨勢不可逆，消費(fèi)升級(jí)下的醫(yī)療服務(wù)和其他消費(fèi)品升級(jí)等方面將會(huì)不斷涌現(xiàn)機(jī)會(huì)。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 顧志娟 編輯 陳莉 校對(duì) 郭利