The Block研究總監Larry Cermak在推特上發表他對從牛市到熊市的觀察，現在的熊市又會重蹈2017年后沉悶的漫漫長路嗎？

牛市末期的種種跡象

Larry Cermak表示，這一切從去年開始許多大型機構將比特幣視為一種對沖資產，微策略、特斯拉都是引爆市場狂熱的因素。他認為，當時的牛市明顯有許多散戶進場，從社群指標來看，是遠超過2017年牛市的光景。他表示，有許多垃圾幣與迷因幣開始暴漲，引發狂潮。這一次牛市，機構資金并非主要推力。

Larry Cermak再次重申他曾說過的論點：機構沒有真的入場。他表示盡管市場極力尋找其他愿意配置比特幣的大型企業來延續風潮，Coinbase與NYDIG也曾表示很多公司等待進場，但后來都沒有實質消息，機構的流入資金也明顯緩了下來。

在那之后，Coinbase的上市被過度炒作了，沒有新的需求出現也導致其股價無法再上升。散戶也開始因為迷因幣、非以太坊的DeFi平臺跑路遭駭而承受虧損。當時，以太坊的手續費正處于非一般人可用的狀態。

馬斯克態度改變、中國禁令，市場說服力低

他表示，接著市場開始疲軟，即便是很明顯的恐慌性謠言也能擊垮比特幣，而且人們不再像從前那樣抄底了。后來也發生馬斯克基于環境擔憂的理由，對比特幣的態度發生180度大轉變。

屋漏偏逢連夜雨，中國接連發出挖礦禁令，丟出許多不確定性。比特幣算力一度從高點下降三成，好像沒人真的很清楚發生什么事。

Larry Cermak認為，在幾周內就跌了超過50%，因為馬斯克的推文就會有5%上下漲跌的市場，很難再說服公眾分配可觀的投資進去。

回顧截至目前為止，各幣種自2021年高點的跌幅：

不會重蹈2017年后長期熊市的理由

Larry Cermak表示，雖然散戶很快地消散了，市場的不確定性也高。但他不認為我們像是2017年后那樣進入長期的熊市，而會是一個較短的牛熊周期。他主要關注的事情有以下幾項：

薩爾瓦多帶動發展中國家：有國家愿意采用比特幣必然是重大事件，與有其他發展中國家若跟進，將會有重大影響。

DeFi詢問度仍高：他以The Block的研究部門為例，表示有許多機構對于投入DeFi的興趣很高，像是Arbitrum與Optimism這類真正的Layer 2上線后，會真正為以太坊帶來擴容能力。

微策略瘋狂買入：他認為微策略執行長Michael Saylor已經進入無腦看多的狀態，大概會一直買進到不能買為止。近來的十多億美元籌資，對當前流動性不佳的市場來說，是可能帶動上漲的。

最后，他表示盡管長期看好，但對于短期他毫無頭緒，并人們警告不要玩杠桿交易，出現正負50%的波動他不會感到意外。總而言之，回顧2017年至今，我們已經成長很多。