事件:

1、公司8月23日晚間公布17年中報,H1營收16.80億元,同比增長65.34%;H1歸母凈利潤3.39億元,同比增長44.80%;每股收益0.39元,同比增長44.44%。公司Q2營收7.92億元,同比增長37.90%,環比下降10.80%;Q2歸母凈利潤1.34億元,同比增長7.59%,環比下降35.15%。

2、H1公司手游營收10.74億元,占總營收63.93%,同比增長106.78%,毛利率43.43%,同比下降28.81%;頁游營收5.92億元,占總營收35.26%,同比增長22.31%,毛利率55.52%,同比增長36.79%;海外地區營收10.09億元,同比增長110.06%,毛利率41.44%,同比下降1.94%。

3、公司預計17年1-9月歸母凈利潤為3.79億元至5.41億元,比去年同期增長5%至50%。

正文:

1、堅持游戲精品化,新品表現優秀

手游營收大增來自于長線手游表現穩定,且上線手游增多,毛利率下降是由于報告期上線多個項目,前期廣告宣傳等成本較高,同時公司收購Bigpoint時的歐元貸款遭受一筆約3800萬元的匯兌損失。公司獨代新品《刀劍亂舞OL》中文版下載量突破800萬,36計頁游流水良好,且為明年的《權游》打下基礎。《少年三國志》《狂暴之翼》等游戲延續良好表現,《狂暴之翼》海外版本成為一季度全球海外市場收入第一的ARPG手游。

2、海外市場表現大幅增長,IP端和大數據端不斷深化

公司出海順利,目前海外收入已占總營收60.09%。《狂暴之翼》海外版、《少年三國志》等在海外表現上佳,大幅增加海外市場收入。同時公司完成印度子公司的設立并運營,和Bigpoint也在不斷融合之中。

IP端《大軍師司馬懿之軍師聯盟》借助“影游聯動”效應,取得一定反響,未來在電視劇下部上線時將持續推廣?！犊鞓反蟊緺I》授權的《捕魚大本營》和精品IP游戲《盜墓筆記》也保持了IP效應。

收購的掌淘科技下屬的Mob平臺已經覆蓋全球67億移動設備,平均日活躍用戶2億,月活躍用戶超過8億,相關業務和合作也正在進行。

3、公司定增獲批,債券發行和股權激勵均已完成

公司于8月24日公告定增獲批,發行不超過48433268股新股,涉及金額12.5左右,有利于增強公司資本實力。此外,公司7月18日公告,向185名對象授予約5000萬份股票期權,行權價格29.25億元,此次股票激勵有助于團結核心員工,助力公司長線運營。

公司第一期債券已于5月22日上線,基礎發行規模4億元。公司7月18日發布債券融資公告,擬發行不超過等值于8億元人民幣的債務融資產品,進一步加強資本運作能力。

盈利預測與估值

我們看好公司三大戰略,預測公司2017年、2018年的EPS為0.94元、1.52元,對于目前股價PE分別為27倍、17倍,維持“買入”評級。

風險提示

網游市場競爭激烈,新產品不及預期,匯兌風險,市場份額向上集中風險。