新斗羅大陸手游官網文章列表:

• 1、男頻IP游戲，拿什么逆天改命？
• 2、84款！2021年首批游戲版號下發
• 3、超脫力醫院等可用假身份注冊 三七互娛數款手游可網搜身份認證
• 4、IP手游發行商龍頭—中手游，高成長潛力分析
• 5、黑科技：3分鐘在B站下載你喜歡的視頻

男頻IP游戲，拿什么逆天改命？

文｜星暉

編｜園長

網絡文學，中文互聯網上最具生命力的存在之一。

對許多讀者來說，第一次記住“莫欺少年窮”這句話，多半不是見于吳敬梓的《儒林外史》，而是因為天蠶土豆的《斗破蒼穹》。

很難想象，連載結束十一年后的2022，《斗破》依然是最紅的流行文化產品之一。光是圍繞書中“恐怖如斯”四個字展開的調侃，就從2009年一路延續至今。

圖源網絡

《斗破》的長紅是一道縮影。頭部網文身上那份難以估量的大眾影響力，與男頻IP的漫長開發史相互呼應。

多年來，男頻改編作品橫跨數個文娛領域，從文字延伸出聲音與畫面，化身多姿多彩的漫畫、動漫、廣播劇、電視劇、電影等等。但奇異的是，同樣改編自男頻網文的游戲卻一直難以斬獲同樣“大眾”之熱度，突圍者寥寥。

相比多點開花的影視劇，形形色色的改編游戲更趨向于“小眾”的一極。長期以來，它們在書粉社群中的聲量幾乎成了各類衍生作品中墊底的存在，圈外的名聲也遠談不上響亮。

被記住，也許是男頻IP的最大幸事。被遺忘，難道是男頻IP改編游戲的宿命？

紛繁的名字

從男頻網文改編成游戲，這是一段關于“跑偏”的故事。首先映入眼簾的一點，大概是名字。

眾所周知，頭部男頻網文的號召力往往不局限于連載時期，甚至完結節點也只是個開端。隨著時間推移，被無數人搜索無數次的書名越來越值錢，以十年為時間單位發酵者不在少數。

如《斗羅大陸》和《斗破蒼穹》，其初代原著都定格在2010年前后，但至今仍是穩居第一梯隊的資本寵兒。

可以說，男頻網文生命力強的體現，是一個書名縱向發展、綿延多年。而男頻游戲的名字則突出一個熱鬧，表現為橫向發展，十八般名號旁逸斜出。

以《斗破蒼穹》為例，我們能一窺男頻IP改編游戲的花式命名法。首先是列副標題，比如騰訊天美出品的手游《斗破蒼穹：異火重燃》，偏要綴上一個霸氣側露的四字故事。

其次是添尾巴，比如成都頁游科技開發的頁游《斗破蒼穹2》、順網游戲旗下的頁游《斗破蒼穹3》、搜狐暢游開發的《斗破蒼穹OL》……眼花繚亂的程度，讓人疑心原作者能否分得清自家孩子。

更絕的是，這些游戲竟然各自還有別的馬甲。

比如，騰訊的《斗破蒼穹：異火重燃》，曾用名叫做《斗破蒼穹：斗帝之路》，在許多公開資料中又被直接稱作《斗破蒼穹手游》。而成都頁游的《斗破蒼穹2》有個官方別名叫《斗破蒼穹異火傳說》，順網的《斗破蒼穹3》又名《斗破蒼穹之傳奇歸來》……

《斗破蒼穹2》又名《斗破蒼穹異火傳說》，圖源《斗破蒼穹2》官網

這些難以分辨的名號出自各不相同的游戲廠商，混亂的背后隱含著許多歷史問題。對早年的男頻大IP來說，改編游戲往往成分復雜。

有的名字是頁游時代的遺老，有的映射了十余年間網文版權變遷的命題，有的是單一公司拓展系列的野心之舉，有的則是小作坊在灰色地帶蹭名氣的危險嘗試。

不僅如此，混亂的命名還意味著另一個現實問題。

2014年前，大批打著IP授權旗號的男頻改編頁游投入市場。曾經在頁游界攪動風云的換皮思路，與早期尚處于摸索階段的男頻IP一拍即合，短時間內掘金不少，卻讓男頻IP在更長的時間維度里跌入窘境。

很快，在大眾認知里，千篇一律的“點擊就送，爆率逆天”頁游風和男頻IP形成了強綁定關系。這在極大程度上透支了受眾興趣，不論是原著鐵粉，還是網游核心受眾，都把IP頁游視作某種投機取巧的產物——盡管多數時候事實確實如此。

2015年后，手游化改編成為主流。這一時期，以往痛罵“騙錢頁游”的用戶開始與時俱進地批判“換皮手游”。這類男頻產品不見得是真正意義上的“換皮”貨色，但同質化確實是一個避不開的拷問。

《斗破蒼穹》之后多年，天蠶土豆連載完成了男頻小說《大主宰》。相較于“斗破時期”，《大主宰》的改編主戰場一直在移動端。

從游戲名字的角度看，玩家見證了《大主宰》《新大主宰》《全民大主宰》《新大主宰之斗破蒼穹》的大亂斗。完美世界、廣州晨游、游唐網絡、巨人移動等諸多公司都曾參與到開發、發行的混戰之中，可惜數版游戲的長線運營都不盡如人意。

用百度搜索“全民大主宰”時的聯想詞

手游大潮下，男頻IP改編的問題依舊突出。非單一授權的現狀下，同一小說IP有眾多產品分流，好似養蠱一般亂戰。這讓每一款宣稱正版授權的游戲都顯得可替代，以至用戶忠誠度不高。結局便是短命游戲層出不窮，進一步摧殘了用戶對IP改編的潛在信心。

曾經每一步的沸反盈天，共同造就了日后玩家看待男頻游戲時的冷淡態度。

交織的網文與游戲

事實上，網文和游戲的關系一直很曖昧。

在男頻網文興起的進程中，一種互聯網原生的文本結構生發而出。而游戲化的思維滲透其中，化作網文吸引受眾的有力武器。

對網文作者而言，網文的高速日更屬性帶來了巨大的創作壓力，此時具備游戲色彩的“數值”“等級”等設定就顯得尤為便利易用。圍繞著等級背景，升級流男頻小說的基本結構得以確立，明確的爽點和清晰的主線廣受好評。

與此同時，“副本”“BOSS”等語匯也漸漸成為游戲圈和網文圈的共通之處，更不必說多年后占據半壁江山的網文流派“系統文”了。如此交纏互通的受眾基礎，似乎使網文的游戲化改編占盡了先天優勢。

另一方面，對游戲公司來說，行業升級的需求催使著他們環顧四周。放眼望去，頭部網文似乎是最可得，甚至也是最成熟的中國本土IP。相較于品牌矩陣尚不發達的本土動漫或電影，“風景這邊獨好”的中國網文在數量和影響力上都十分可觀。

于是盛況是可以預料的。頁游最紅火時期，男頻重鎮起點中文網的廣告位飄滿了各色頁游，盛大也曾親手開展大規模的頁游運營工作。手游興起后，大批男頻網文又排著隊進行手游化改編。

然而吊詭之處恰在于此，游戲化要素的確使男頻網文更易套模版，但通用模式也自然而然地加劇了其同質化，并最終在內容市場的競爭中喪失優勢。

既往的男頻游戲中曾暴露出種種弊病，歸根到底都是無法滿足玩家的心理預期。例如在宣傳階段，游戲廠商與原著作者合作，賦予作者“劇情監督”“世界觀架構師”等職責，但實際的游戲體驗依然不盡如人意，讓原著粉絲感到失落。最終游戲出道即巔峰，后續留存堪憂。

另一類南轅北轍的情況發生在品類抉擇上。男頻的知名升級流小說大多不乏熱血描寫，拳拳到肉的打斗是標配，那么IP粉絲對改編游戲的品類一定會產生心理預設，偏向角色扮演、動作戰斗、大世界冒險等。假如游戲開發方忽視了這一點，遵循商業慣性制作了以集卡為核心玩法的游戲，其用戶的品類接受度就很可能大打折扣。

總而言之，IP不是游戲公司的免罪金牌。男頻IP的突圍價值不在于遮蔽，不是掩蓋平庸質量的遮羞布，而是開啟，讓更多受眾開啟第一次點擊的沖動。

不過，縱使實操細節上困難重重，但就大趨勢而言，男頻IP對于游戲行業仍將長期保有巨大的誘惑力。

伽馬數據發布的《2021-2022移動游戲IP市場發展報告》顯示，2021年中國IP改編移動游戲市場收入為1297.7億元，國內IP流水占比達55%，不過增長率首次跌至不足5%。就IP類別而言，端游IP仍是IP改編移動游戲的收入大頭，小說IP則擁有連續三年超40%的亮眼增速。

圖源伽馬數據

報告也指出，近年來多個小說IP得到多維度開發，走向影視化、動漫化與游戲化，多端協同作用放大了小說IP的商業價值。在移動端游戲市場增長放緩甚至停滯的當下，行業勢必會更加重視關鍵IP的商業潛力。

可以想見，作為小說IP中尤具存在感和受眾基礎的存在，男頻未來勢必會發力分一杯羹。只是，男頻游戲的出路究竟在哪？

隱現的路徑

用戶基數龐大的網絡文學，將當代通俗小說的流行文化屬性發揮到了極致。精于此道的創作者們，憑借坦蕩或隱秘的“爽點”慰藉了一整個時代的網民。

所謂網文的規律不是生來就有，而是無數先行者一步步走出來的。同樣，對游戲廠商而言，也只有實踐才能試煉出金子般的法則。

過去幾年間，隨著動漫《斗羅大陸》成就國漫年番、爆款劇集《慶余年》橫空出世，一種更可行的男頻游戲生產思路反倒浮出了水面——即開發團隊不止聚焦小說本體，而以其劇集或動漫版作為直接素材進行游戲改編。

在盛趣游戲出品的《慶余年》手游官網，游戲介紹中如是寫道：“《慶余年》手游是一款根據同名小說及熱播電視劇改編的3DMMORPG手游”。具體來看，游戲中的人物造型、建模基本沿用了劇版角色的形象，代言人則選擇了劇中范若若的飾演者宋軼。

至于三七互娛的自研手游《斗羅大陸：魂師對決》，更是直接將“跟動畫一模一樣”作為最顯眼的宣傳語，著重強調“動畫正版授權”。自2021年7月公測以來，《斗羅大陸：魂師對決》屢屢進入暢銷榜前列，表現十分堅挺。

圖源《斗羅大陸：魂師對決》官網

《慶余年》手游和《斗羅大陸：魂師對決》的共同點是，其改編版本都有著扎實的用戶基礎，且相比原著多出了足夠可感的形象特征。

《慶余年》劇版播出時是當之無愧的年度爆款，騰訊視頻和愛奇藝雙平臺總播放量突破130億次，同時也是2019年唯一一部百度指數超百萬、微指數達網劇第一的劇集。《斗羅大陸》動畫則是騰訊視頻迄今為止播放量最高的動畫系列，其電視劇版也已于2021年登陸央視。

圖源微博@慶余年官微

在長長的IP開發鏈條上，男頻IP游戲和原著之間似乎總是存在著一種微妙的隔閡感。新生代當紅選手的實戰則表明，利用成型的影視、動漫作品作為銜接點，就能憑借更親切熟稔的姿態吸引受眾。

2022年8月，據閱文集團總裁侯曉楠在財報會議上透露，《斗羅大陸》改編的游戲總流水已逾百億元。閱文首席執行官程武指出，IP視覺化是放大IP影響力的關鍵，也是現階段工作的重點。他說：“從小閱文到大閱文，通過視覺化進行網文IP的升維，進而為整個IP創造更全面的可能性。”

本質上，這也正是IP深入開發的優勢，即減少“還原”成本。當深入人心的電視劇或動畫已經完成了具象化工作，就能為游戲等其他衍生作品提供可復用的場景與形象，甚至是可復現的“名場面”。

在這個過程中，不僅游戲公司節省了從零開始還原原著的創作成本，用戶的接受成本也大大降低，彼此觸達的距離有效縮短。這也是為什么，《慶余年》手游早早打出“慶余年1.5季”的口號。

通過IP視覺化，實現同一生態內的影游聯動，未來或將成為男頻改編游戲的一大解法。

84款！2021年首批游戲版號下發

北京商報訊（記者 魏蔚）1月28日，國家新聞出版署官網顯示，2021年首批游戲版號已經下發，共84款國產游戲獲批。其中，42款為休閑益智類游戲，42款為移動手游。

在此次獲批版號的游戲中，重點游戲包括騰訊NEXT Studios工作室研發的新概念格斗游戲《金屬對決》，以及《斗羅大陸-斗神再臨》，星輝游戲的《少女的王座》等。

超脫力醫院等可用假身份注冊 三七互娛數款手游可網搜身份認證

新華社發

注:圖中百分比表示測評樣本手游相應適齡提示、實名認證情況的數量占比。

開篇語

未成年人沉迷網絡游戲以及受到網游中的有害內容侵擾,給正常學習和健康成長造成不良影響,一直是全社會關注的焦點。近年來,監管層面舉措不斷,相關法規日益完善,游戲平臺適應調整,家長監護責任加強,在網游世界努力引導、守護孩子們。

2021年6月1日,新修訂的《未成年人保護法》正式施行,首次以法律形式明確互聯網平臺負有防止未成年人沉迷網絡的責任。去年8月30日發布的《關于進一步嚴格管理 切實防止未成年人沉迷網絡游戲的通知》要求網絡游戲企業僅可在限定時間向未成年人提供限時服務,“史上最嚴”網游防沉迷新規落地。2022年3月起,《未成年人網絡保護條例(征求意見稿)》公開征求意見,在網絡游戲層面,完善實名制、核驗真實身份信息,建立預防沉迷的游戲規則,對游戲產品進行分類并予以適齡提示等面向未成年用戶的要求被重申,平臺的責任義務繼續被強化。

新政重拳,精準布防。

然而,在利益驅使、管控缺失、觀念停滯、技術漏洞等誘因下,導致網游防沉迷規則“破防”的問題依然可見。作為協同共治主體中的重要一環,南方都市報、南都大數據研究院以“呵護下一代 傳承價值觀”為方向,在“未保法”實施一周年之際,與監管方向同頻共振,再次發起系列報道,包括測評150款熱門手游的防沉迷成效,調查“破防”防沉迷規則的灰黑產現象,通過及時發現問題、探討治理思路,以期為未保措施的進一步落實,為網游行業的健康發展,為未成年人健康成長獻計獻策。

2021年8月30日,國家新聞出版署發布《關于進一步嚴格管理 切實防止未成年人沉迷網絡游戲的通知》,進一步壓縮未成年人游戲時長時段,并要求嚴格落實網絡游戲用戶賬號實名注冊和登錄要求等。當前,游戲防沉迷新規出臺已近10個月,一起看看國內手游的防沉迷成效如何。

南都記者注意到,游戲企業的防沉迷系統不斷有升級舉措,不過,因未要求未成年人以真實身份信息注冊并登錄網絡游戲而被查辦的案件仍時有發生。今年上半年,南都大數據研究院對國內150款熱門手游的實名認證機制進行實測調查,結果發現,椰島游戲旗下的《超脫力醫院》等游戲可用虛假的身份信息通過實名認證并登錄；完美世界、三七互娛、多益網絡、心動網絡等游戲企業旗下的多款手游則可用網絡搜索的身份證認證,如《幻塔》《新笑傲江湖》《夢想世界》《永恒紀元》《派對之星》《江南百景圖》等。另外,部分游戲未嚴格按照政策要求作出適齡提示。

實名認證漏洞

完美世界、多益多款游戲可網搜身份信息認證

如何識別未成年人,并對其游戲行為進行嚴格管理是防止未成年人沉迷網游的關鍵。2021年8月,政策再次收緊,《關于進一步嚴格管理切實防止未成年人沉迷網絡游戲的通知》要求所有網絡游戲必須接入國家新聞出版署網絡游戲防沉迷實名驗證系統,網絡游戲企業不得以任何形式(含游客體驗模式)向未實名注冊和登錄的用戶提供游戲服務。今年3月,國家互聯網信息辦公室發布的《未成年人網絡保護條例(征求意見稿)》也再次重申游戲實名注冊。

南都大數據研究院于今年上半年(包括寒假期間)對國內40多家游戲企業旗下的150款熱門手游的實名認證機制進行體驗測評。結果發現,雖然這150款樣本手游都上線了實名認證機制,但對身份信息真實性審核的嚴格程度不一,部分游戲對未成年人身份的識別存在明顯漏洞。

測評期間,南都記者在搜索引擎上通過檢索,發現不少成人身份證信息的分享,在一些社交網站上,也有不少網友尋求成人身份證用于游戲實名認證的帖子,跟帖網友也紛紛“支招”。此外,在線身份證號碼生成器網站也依舊存在,用戶選擇好出生地、出生日期、性別等關鍵信息后即可隨機生成身份證號碼。

在實測過程中,南都記者隨機選擇了一個在搜索引擎上檢索得到的身份信息對150款樣本游戲進行注冊和實名認證,發現樣本手游中,仍有大量可使用網絡上他人分享的身份證信息成功認證,包括心動網絡旗下的《香腸派對》《派對之星》,完美世界旗下的《幻塔》《新笑傲江湖》等,三七互娛旗下的《斗羅大陸:魂師對決》《永恒紀元》等,多益網絡旗下的《夢想世界》《飛羽青春》等。

例如,在椰島游戲旗下的《江南百景圖》手游賬號注冊過程中,南都記者使用從網上隨意搜索得來的身份證號順利完成了實名認證,且在賬號下嘗試充值價值648元的游戲虛擬幣也可順利跳轉到支付頁面,其間未受到任何阻礙。

另外,部分游戲,玩家甚至使用虛假的身份信息(即名字與身份證號信息不一致)也可順利完成實名認證。例如,南都記者使用在線身份證號碼生成器網站任意生成了一個身份證號碼,并虛構了一個姓名,發現利用該身份信息竟能順利通過椰島游戲旗下一款名為 《超脫力醫院》(iOS端)的游戲實名認證。成功登錄后,記者使用該賬號購買了價值648元的游戲充值包(順利跳轉至支付頁面),其間并未受到任何阻礙。在這種實名認證系統的漏洞下,未成年人也可使用杜撰的身份信息隨意注冊《超脫力醫院》的成人賬號,從而繞開游戲防沉迷機制。記者留意到,該款游戲近期已從蘋果應用商店下架,椰島游戲官網也已不支持下載。不過,記者使用虛假身份信息注冊的游戲賬號仍能正常使用。《爐石傳說》手游也有類似情況。

嚴格要求注冊玩家使用真實的身份信息實名認證,并據此識別未成年用戶,是游戲防沉迷系統發揮效用的重要前提條件。相較之下,部分游戲則做得較好,使用虛假的身份信息進行認證時,例如《明日方舟》會提示姓名與身份證號不匹配并要求重新填寫,還有部分游戲還會要求注冊玩家提供身份證正反面照片做進一步核驗,如《王者榮耀》《少年三國志》《戰雙帕彌什》等。

適齡提示不到位

10歲可注冊標注“16 ”的恐怖手游《紙嫁衣》

游戲適齡提示能為未成年玩家和家長提供指導,并在一定程度上有助防止未成年人沉迷網絡游戲或受不良游戲信息侵害。2020年12月,在國家新聞出版署指導下,《網絡游戲適齡提示》團體標準施行版本正式發布。該標準將未成年人游戲適齡的范圍劃分為3個階段,即8 、12 、16 ,標識符分別為綠色、藍色和黃色。

事實上,適齡提示一直被作為游戲防沉迷工作的重點之一。2021年6月起施行的新修訂的《未成年人保護法》新增“網絡保護”專章,明確規定“網絡游戲服務提供者應當按照國家有關規定和標準,對游戲產品進行分類,作出適齡提示,并采取技術措施,不得讓未成年人接觸不適宜的游戲或者游戲功能”。游戲工委也曾表示,將會加快推動適齡提示在全游戲產品的上線,并將適齡提示作為評價標準之一,在適齡提示試點工作成熟后,也會將其納入版號審核系統中。今年3月發布的《未成年人網絡保護條例(征求意見稿)》也強調網絡游戲服務提供者應當落實適齡提示標準規范,并在用戶下載、注冊、登錄界面等位置顯著提示。

國內手游的適齡提示工作做得如何?南都記者體驗發現,在150款樣本手游中,適齡提示年齡段為“12 ”的游戲占比將近半數,其次是“16 ”,占比為37%,“8 ”的游戲有數量占比僅為12%。不過,仍有數款手游適齡提示工作不到位。例如,在《保衛蘿卜3》《怪蛋迷宮》等游戲的登錄頁面,未能找到適齡提示的標識符。

另外,在測評過程中,除了《光與夜之戀》《神武4》《摩爾莊園》等幾款不允許未成年人認證、登錄的手游,南都記者使用年齡為10歲的未成年人的身份信息,可以成功通過其余所有適齡提示為“12 ”“16 ”的游戲實名認證,過程中未受任何阻礙。而這些“12 ”“16 ”的游戲中,不乏像《紙嫁衣》這種帶有恐怖元素的游戲。

《紙嫁衣》是由成都心動互娛開發的一款中式恐怖懸疑解謎游戲,taptap等應用平臺用戶給該游戲打的標簽多為“恐怖”“需家長陪同”“驚悚”“靈異”等。南都記者首次打開該游戲時,有彈窗提示稱“本游戲可能存在詭異、刺激情節和畫面,膽小、敏感者、有心臟病史或心理疾病者慎入,未成年用戶禁止使用”,而游戲自身的適齡提示為“16 ”。但南都記者使用10歲未成年人的身份證號卻能注冊成功,且過程中再無其他任何提醒。從這個層面來看,游戲的適齡提示是否只停留在“靜態提示”的層面?

另外,南都記者體驗發現,游族旗下的手游《天使紀元》在公告中聲稱新老用戶必須強制實名認證且滿18周歲,未滿18周歲不可登錄游戲。但南都記者使用未滿10周歲的未成年人的身份信息進行實名認證時,仍能順利通過,且可成功登錄游戲進行游玩。可見公告要求形同虛設。

相較之下,部分游戲則做得較好,在適齡提示的基礎上還規定了注冊用戶的年齡要求,對未達到相應年齡段的用戶不提供注冊、游戲服務或要求監護人提交監護申請。例如,完美世界旗下的《夢幻新誅仙》手游適齡提示為16 ,使用未滿10周歲的未成年人身份信息注冊賬號時會明顯受阻,有彈窗提醒稱“適用最小玩家年齡為16歲,不提供游戲服務”。

專家聲音

建議企業采取輔助措施 復核實際登錄用戶身份

南都記者檢索發現,2021年游戲防沉迷新規出臺后,曾陸續曝出有游戲企業因未嚴格按照實名認證規定要求用戶認證而被查辦的消息。例如,2021年9月15日,上海某公司因此被執法部門作出警告、罰款10萬元行政處罰；“掃黃打非”微信公眾號今年2月11日也披露了湖北某信息技術服務中心因未經審批擅自運營網絡游戲,且未采取防沉迷措施,未要求未成年人以真實身份信息注冊并登錄網絡游戲被罰款10萬元。

“可使用虛假的身份信息通過游戲實名認證,既有可能是實名認證系統本身存在漏洞,也不排除個別游戲為牟取非法利益而有意為之。”上海申倫律師事務所夏海龍律師指出,游戲企業這種行為違反了《網絡安全法》的相關規定。

夏海龍律師建議,游戲企業也應當采取其他輔助性措施對實際登錄用戶身份進行復核,比如將認證身份信息與常用設備、常用IP、登錄地點等相關聯,賬號出現登錄異常時要求用戶進一步提交其他身份信息等。

此外,他還指出游戲適齡提示的標準應當隨著游戲產業發展保持同步更新。

出品:南都大數據研究院

網絡內容生態治理研究中心

監制:戎明昌 劉江濤

策劃:王海軍

統籌:鄒瑩

研究員:羅韻 唐靜怡 王一雪 林芯芯 楊小旻 張雨亭

技術:占華平

實習生:付思童

IP手游發行商龍頭—中手游，高成長潛力分析

中國手游市場歷經供給側出清后已正式躍入精品化時代，圍繞移動互聯網存量用戶的競爭愈加激烈。IP游戲憑借優質內容和粉絲基礎加持，競爭力保持強韌。細分品類和海外市場流量紅利涌現，也正進一步助力IP游戲拓展增量用戶。而泛文娛市場依托IP生態的不斷成熟深潛著廣闊的商業價值，擁有IP資源及優異運營能力的內容廠商有望從中攫取更多份額。

中手游在手游發行市場積累多年，憑借最大的IP儲備體量和發行規模，在IP手游運營領域建立先發優勢。自2015年推出首款IP游戲以來，其IP戰略已經為中手游帶來了核心產品實現長線化運營、用戶活躍度和付費強度不斷提升等積極變化趨勢。

此期間中手游業績表現穩健，根據最新招股書披露，2019H1公司收入總額大幅提升，利潤額穩定增長，盈利能力在同類游戲上市公司中表現出亮眼的高成長潛力。當前立足于IP產業的黃金時代，中手游定位打造以手游產品為支柱的泛娛樂IP運營品牌，賴于豐沛的IP資源及創新的泛娛樂產品開發潛力，有望長期分享泛娛樂產業的粉絲經濟紅利，推動公司估值中樞上升至行業上游水平。

1、 行業趨勢：IP游戲產業地位提升，細分游戲和泛娛樂市場潛力可觀

IP游戲凸顯精品化，產業地位進一步提升

2019年以來，隨著版號發放正常化和新游爆款的推動，手游市場持續回暖。根據伽馬數據，2019H1手游市場收入同比增長18.8%，增速出現回升。在總量調控和存量用戶主導的新階段，以提升用戶轉化率和付費強度為目標的精細化經營將成為手游市場的競爭之重。

受益于核心用戶需求固定和成本優勢兩大因素，IP游戲依托手游市場的火熱發展取得強勢增長，同步撐起手游市場營收規模的半壁江山。而在經歷自身IP熱潮的一輪洗禮后，IP游戲的發展日漸呈現出精品化、頭部化和多樣化特征，進入IP與游戲產品互為生產要素的價值重塑階段。

根據伽馬數據，IP游戲長期占據手游市場收入一半以上份額。2019年上半年，在總量基數減少的情況下，IP游戲流水占比保持增長，反映出頭部IP游戲的ARPU值或有所提升，精品化成為IP游戲開發的競逐方向。

同時，IP游戲在頭部梯隊也長期占據主流，且排位格局尚未固化，首次打入暢銷榜前列的IP游戲數量仍有增加。2018年在Top50游戲中，IP游戲的收入份額高達90%。在單季度手游收入Top10中，IP游戲數量穩定占有7款，一定程度上也表明IP游戲的頭部效應或將強化。

2019年上半年新游收入Top10

這一趨勢在海外市場同樣有所體現，IP游戲在全球六大游戲市場中均占有較高分量，在流水Top50移動游戲中數量占比平均達62%。伴隨國內手游市場步入增長拐點、出海紅利加速釋放，擁有精品IP游戲研運競爭力的廠商有望穿越此輪周期獲得議價能力的提升。

從游戲類型來看，偏重度的MMO/ARPG類型是IP游戲的主力品種，劇情容納度更高、玩法多樣和重社交的產品特性，以及內購成熟的變現方式使其用戶留存和付費強度高于（除MOBA以外的）大部分游戲類型。目前RPG類游戲在iOS平臺上的平均付費率約為5%，在各類型游戲中排名第一。根據伽馬數據，在2018年收入Top50移動游戲中MMO/ARPG類游戲收入份額達一半以上。在單季度收入Top10榜單上，新款和老款RPG產品交替呈現，印證了重度手游相對較強的生命力和變現潛力。

從IP類型來看，來源體裁更加多元地從端游向動漫、網文和主機等泛娛樂類型擴展。其中動漫IP的發展勢頭尤其強勁，在頭部IP游戲中逐漸與端游IP并駕齊驅，根據伽馬數據，2019H1在IP游戲收入榜Top50中動漫IP數量超過端游，以21.4%的份額占據首位。

以IP為核心的泛文娛市場潛力廣闊，手游變現為中流砥柱

借助IP的精神內涵和粉絲基礎，泛娛樂產業通過對多元文化形態迭代開發實現規模經濟。根據工信部數據，2017年我國泛娛樂核心產業產值達5484億元，游戲、動漫、影視劇等數字娛樂領域的多個核心產業規模達到百億級。其中，變現效率最高的游戲產業規模超過2000億元。游戲作為還原和延展IP內容的最佳載體之一，能夠更好地協同其他文化形態拓展IP價值，成為泛娛樂產業發展的重要推手。

細分手游市場呈現藍海，助力IP游戲拓展長尾市場

伴隨手游市場的長尾需求不斷明確，游戲企業通過定位受眾群體、游戲玩法和題材成功探索到細分市場機會。去年以來，女性向游戲、二次元游戲、小游戲和獨立游戲等多個細分游戲領域迎來爆發，對于IP游戲來說有機會通過匹配更多的游戲類型和題材，觸達更廣闊的用戶群，創造IP品牌效應。

從女性游戲市場來看，2017年底以來女性向手游誕生了多部爆款作品，出色的流水成績使得女性游戲用戶價值備受關注。根據伽馬數據測算，女性游戲市場收入規模在未來兩年仍有140億元的增長空間。目前女性游戲用戶規模占比遠高于收入占比，付費強度有望繼續提升。同時，頭部手游中女性用戶的付費數額占比仍較低，這意味著能夠切準女性用戶需求的手游產品將深具開發潛力。

二次元游戲通過革新玩法和推廣方式有效提升了獲客效率，核心用戶貢獻高活躍度，泛二次元群體不斷外擴，推動二次元游戲市場規模穩步增長。根據伽馬數據，2018年二次元移動游戲市場收入同比增長19.5%至191億元，占總收入14.3%。二次元核心用戶和泛用戶規模分別達到1億人和2.7億人，同比增長11%和17%。而二次元IP對手游的引流效應仍在增強，自2018Q3以來動漫IP趕超端游IP成為新游收入增長的主要動力。

小游戲市場在資本簇擁中迎來爆發增長，目前這一領域已合計吸引玩家達2億人，2019年6月MAU突破百萬的微信小游戲數量已經遠超獨立App游戲，成為重要的流量紅利來源。隨著產業間跨界融合、傳統廣告買量性價比下降，小游戲的盈利來源從道具內購和傳統廣告已逐漸向品牌營銷、激勵視頻廣告、電商和多場景推送等多種方式拓展，同時小游戲產品自身也朝著內容IP化、玩法重度化和社交化的方向發展，其用戶和商業價值仍有較大提升空間。

國產手游出海表現強勁，產品優勢是利刃

受益于海外市場仍處于流量紅利期，國產手游出海迎來增長高峰。根據伽馬數據聯合Newzoo發布的數據，2018年全球游戲市場規模排名前五位的國家分別是中國、美國、日本、韓國和德國。其中韓國排名迅速提升，超越英、德成為第四大游戲市場，是國內手游出海的重地。若根據報告計算，韓國手游玩家ARPPU值已達194美元，僅落后于付費強度最高的日本，主要原因是韓國用戶數量偏少但是高度注重產品質量，具有高付費值的MMORPG類深受市場青睞。亞太地區擁有最大規模的玩家群體，在手游市場活躍推動下，亞太地區收入將占全球市場過半份額，印度和東南亞將是未來三年增長最快的市場。

國內游戲企業由于缺少對海外渠道的把控，產品優勢成為征戰海外的關鍵。目前國產手游已經逐漸引領全球移動游戲產品向中重度類型迭代升級，持續誕生的爆款產品推動手游在海外市場不斷取得突破。伽馬數據顯示2019H1國產游戲出海總收入同比增長24%至57億美元，在海外移動游戲市場收入占比達到15.8%。

與此同時，國內游戲企業憑借精品手游的研運實力在全球市場的排名不斷上升，根據伽馬數據聯合Newzoo發布的《全球移動游戲企業競爭力報告》，2018年進入全球移動游戲企業35強的中國企業有13家，比重超過1/3。

2、 中手游的護城河：最大體量IP儲備和獨立手游發行龍頭，成就IP游戲運營商領先地位

IP資源和游戲產品儲備充沛，支撐產品收益穩定增長

豐富優質的IP儲備構成中手游獨特的資源優勢，通過與全球22家頂級IP版權方合作，設立股權投資機構戰略性入股優質IP內容平臺和內容創作商，公司擁有的IP版權體量在國內同類型游戲企業（獨立手游發行商）中排名第一。目前公司共擁有99款IP，包括31個IP授權和68個自有IP。全球合作商包括東映動畫、日本聚逸株式會社、盛大集團、SNK、講談社及Ubisoft等。

其中全球頂級IP有數十款，包括《航海王》、《龍珠Z》、《火影忍者》、《SNK全明星》、《刺客信條》、《真三國無雙》和《北斗神拳》等；熱門的自有IP包括《仙劍奇俠傳》系列、《軒轅劍》系列、《大富翁》系列、《明星志愿》系列和《天使帝國》系列等，授權IP還有《擇天記》、《畫江湖之杯莫停》、《斗羅大陸》和《傳奇世界》等。另外，中手游作為戰略級LP的國宏嘉信基金所投內容公司旗下擁有多部知名IP動漫，如金庸小說系列改編漫畫的獨家授權、動漫IP《開心超人聯盟》和《地靈曲》等、以及擁有《仙劍客棧》、《少林》和《四大名捕》等IP的影視化權利。

充足的IP資源支撐中手游持續地開發多品類和題材游戲產品，實現產品線的穩定供給；同時，IP自帶流量效應有助于降低獲客成本，提高產品的投資回報率。截至2019H1，中手游的平均付費用戶轉化率為7.3%。在游戲生命周期和付費轉化方面，其IP游戲產品表現均優于市場非IP類游戲，其中多款產品躋身暢銷榜前列并實現了長線化運營。

表：中手游持有的部分重要IP儲備

Source：中手游招股書

中手游已推出的91款手游產品中有67款處于活躍周期內，11款的生命周期超過三年。2015~2016年上線的《新仙劍奇俠傳》、《航海王強者之路》和《火影忍者》等作品均在首兩個月內打入iOS暢銷榜前列，其中運營已過三年的《航海王強者之路》長期居于iOS暢銷榜Top100之內，至今仍是中手游收入貢獻的主力；與完美世界聯合發行的《倚天屠龍記》首月流水近億元，連續兩年排在中手游產品收入前五之內。優質IP為公司的精品研發和發行優勢賦能，2018年推出的《擇天紀》首月流水超過1.7億并躋入iOS暢銷榜Top10。而自研的傳奇題材MMORPG《雷霆霸業》H5手游首月流水突破2億元，創下公司歷史新高。

Source：七麥數據、App Annie

根據最新版招股書披露，中手游預計于2020年底前上線的32款手游中大部分擁有IP，其類型和題材呈現多元化，覆蓋女性向、二次元、H5小游戲等多個細分領域。其中代理研發的作品《光榮之路-SNK巔峰對決》和《航海王熱血航線》已與今日頭條達成獨家代理發行合作。另有IP大作如《全明星激斗》、《真三國無雙·霸》、《家庭教師》、《仙劍》續作和《畫江湖之杯莫停》等，女性向游戲《如懿傳》和《早安我的少年》，二次元游戲《最終界限》、《千年戰爭》和《文字乙女》等，社交類H5小游戲《大富翁》和《槍火戰神》等，將助力中手游豐富收入來源，獲得持續穩定的產品收益。

根據今年以來廣電總局公布的國產網絡游戲審批名單，其中絕大部分來自中小研發團隊，體現出監管機構對于游戲行業創新發展的鼓勵態度。長期而言，在游戲總量控制、道德委員會和內容審查等多重形式監管下，具有研發優勢、IP資源和垂直用戶基礎的游戲企業將迎來更大發展空間。截至目前，中手游儲備的32款游戲中已有16款取得版號，另有3款游戲將于海外發行。

IP手游獨立發行商龍頭，收購研發商深化研運一體戰略轉型

中手游堪稱國內獨立的手游發行商龍頭，2015至2019年6月期間累計發行的IP游戲收益和數量均排名第一，市占率分別為13.2%和9.2%。這一方面得益于公司擁有的龐大發行網絡，其與海內外超過400余家的分發渠道長期合作，如2018年新推出的手游《擇天記》首度由騰訊獨家發行，獨立游戲佳作《蠟燭人》手游版與騰訊聯合獨家發行，兩款游戲的初期流水和長期熱度均表現不俗。在2017年中國區App Store的應用推薦榜中，公司曾位列騰訊和網易之后排名第三。此外公司還通過投資垂直用戶平臺形成推廣協同，在同類游戲發行商中其覆蓋的分發渠道最為全面。在自主運營方面，中手游擁有技術優秀的數據分析模型，憑借成熟的運營和玩家服務經驗，有效提升玩家粘性和付費率，其平均用戶ARPPU值2019H1達到251元，在國內游戲企業中保持領先。

Source：中手游招股書

研發方面，中手游過往主要采取與第三方游戲開發商聯合研發的方式，2018年通過外延收購和資本合作補強自主研發能力，目前公司研發人員占總員工數比例已經達到54%。一方面，公司斥資收購業內優秀研發商，持股51%的北京軟星和全資子公司文脈互動在PC、頁游、手游研發領域均擁有良好往績。其中北京軟星為臺灣大宇的前子公司，公司旗下68款自有IP均由北京軟星貢獻，知名作品包括《仙劍奇俠傳》、《軒轅劍》和《大富翁》系列等。文脈互動具有七年頁游研發經驗，2017年實現業績扭虧，當年上線的兩款頁游《屠龍戰記》和《攻沙》最高月流水分別近5000萬。未來文脈互動將陸續開發多款MMORPG類“頁轉手”游戲，借助與母公司中手游的推廣協同提振業績。

另方面，中手游通過投資優質研發商形成持續穩定的產品供給，目前已與103家游戲研發商建立合作關系，投資15家優質的游戲研發商。其中包括《擇天記》的研發商上海朗琨、《凡人飛仙傳》H5游戲研發商海拓時代、《如懿傳》手游研發商源稼數碼、《戀愛48天》的研發商上海交叉點等。

在獨立游戲領域斬獲高口碑印證了中手游深耕精品的戰略眼光和執行力，成為傳統游戲企業涉足獨立游戲的領軍者。2017年，中手游共推出《皮影美猴王》《光之城》《蛋蛋軍團》《夢旅人》等11款獨立游戲，均獲得蘋果App Store精品推薦。2018年發行的新作《蠟燭人》在全球市場收獲美譽，被海外媒體Gamespot稱為 “全球最好的8款獨立游戲之一”，在國內iOS付費榜上長期維持高熱度。根據伽馬數據結合產品、用戶規模、企業營收、品牌傳播和社會責任建立的品牌力評估模型監測，中手游位列中國游戲企業品牌力排行Top10之內。優秀的獨立游戲產品將幫助中手游在娛樂消費潛力更大的年輕用戶群體中積累口碑。

通過代理和自研精品IP游戲，強化全平臺發行和整合全球資源，中手游率先構建了獨特的IP游戲研運生態，未來有望取得更多的產業鏈話語權，并借助協同效應強化盈利能力。

IP品牌運營為戰略升級方向，泛文娛布局拓展規模邊界

在游戲業務之外，中手游以IP為核心積極布局泛文娛領域，計劃將與臺灣大宇深度合作開發IP泛娛樂產品，拓展多元化收入。目前其旗下熱門IP《仙劍奇俠傳》已率先啟動泛娛樂化運作，正在籌備真人電影、動畫電影、影視劇、漫畫、游戲、音樂和衍生品等系列產品，計劃將在未來5年內陸續上線。今年3月，公司已將“仙劍奇俠傳V1.0”IP授權華僑城在包括酒店及主題公園等線下場景使用。

繼《新仙劍奇俠傳》成功面世后，《仙劍》IP的兩款續作《仙劍九野》和《仙劍幻璃鏡2》也有望于2019年在全球范圍上線。參考游戲產業在泛娛樂產業中的收入規模占比，假如按照3倍于游戲產品的價值進行放大，則《仙劍》IP在泛娛樂領域的潛在價值有望超過30億元。

根據伽馬數據測算，中手游旗下拳頭游戲產品《航海王強者之路》在手游領域潛在價值50億元，《火影忍者》已實現的IP價值超過65億元。未來中手游將陸續開啟更多優質IP的品牌運營，如《軒轅劍》、《大富翁》、《明星志愿》和《天使帝國》等，依托泛娛樂產品協同和IP長線效應，有望逐步獲得內容端和用戶端的規模效應。

手游出海創造新增長點，提升品牌影響力

作為國內最早的出海游戲發行商之一，海外游戲市場一直是中手游戰略布局的重點。來自全球的IP資源及海外發行渠道網絡構成中手游搭建IP游戲生態的關鍵要素，為其帶來可觀的產品流水收益，提升全球化品牌形象。從過往成績來看，中手游推出的數款IP手游在東南亞市場收入居前，在成熟的歐美游戲市場擁有高熱度。

其中，《超神學院》和《新仙劍奇俠傳》曾分別拿下泰國和馬來西亞iOS暢銷榜第一名和第三名，《RISE OF DARKNESS》 曾進入美國Google Play暢銷榜Top15，《坦克風云》曾拿下韓國Google Play下載榜Top4。

未來中手游推出的多款國產作品將陸續面向全球市場發行，包括《仙劍》系列續作、《軒轅劍》系列續作、《全明星激斗》、《真三國無雙》和《畫江湖之杯莫停》等。伴隨國產手游在海外市場熱度攀升，中手游深耕全球市場多年的發行經驗令其底氣十足，海外收入將成為中手游新的增長點。

從管理團隊來看，中手游的核心管理團隊在游戲行業沉淀平均超過十年，具有覆蓋手游研發、發行、推廣和全球IP版權運營等全產業鏈的豐富經驗。回顧發展歷史，自2015年中手游發布首款IP游戲以來，團隊布局思路專注，精耕IP手游領域，對于IP泛娛樂產業的理解足夠前瞻，助力公司在IP游戲領域不斷加深護城河。

3、 運營數據：付費ARPPU值大幅增長，MAU和付費率穩步提升

2019H1中手游的MAU同比增長63%達到1399萬，平均付費率達7.3%，主要得益于多款IP游戲的高用戶粘性和長周期運營。從產品收入來看，2019H1排名前五的游戲產品中有3款擁有IP，收入合計占比達到60%。 回顧往績，2016年至今中手游收入Top5游戲中絕大部分為IP類，收入占比平均近50%。

Source：中手游招股書

表：中手游Top5游戲產品收益及占比

Source：中手游招股書

得益于MMO/ARPG類游戲變現效率更高，中手游的付費ARPPU值長期處于較高水平。2019H1達到251元，可以大致作為參考的是，2019Q2騰訊手游的ARPU值處于180~190元區間。相較同期在港股IPO的同體量游戲公司，中手游的產品表現和運營效率均保持領先。

隨著IP游戲行業和泛娛樂產業的高用戶價值不斷釋放，中手游儲備的32款新游產品在未來一年內上線，同步執行IP品牌運營戰略，在未來5年內將陸續推出知名IP的泛娛樂產品，中手游的玩家付費率及ARPPU值仍將有提升空間。

表：中手游與同類游戲企業的運營情況

Source：中手游招股書、公司官網及公開資料整理

4、財務表現：收入增長穩健，盈利能力持續增強，現金儲備合理充裕

營業收入：2019H1中手游的收入同比增長127%至15.3億元，主要系新款自研手游流水表現強勁。其中開發收入實現快速增長，占收入比提升至14.3%。收入確認方面，1）公司按照凈額法將總流水扣除支付給第三方游戲開發商的分成后的部分賬額確認為發行收入，支付比例為總流水的14%~25%；2）將自主研發的游戲授予第三方發行商所取得的扣除分成后的流水賬額確認為開發收入。

Source：中手游招股書

2019H1其收入增幅在同類游戲上市公司中達到最高，隨著研發實力的補充強化，一體化運營成熟，短期內有望推動收入實現持續較大幅增長。

毛利率：2019H1中手游的毛利同比增長122%至5.28億元，毛利率為34.6%，同比微降0.9pct。主要系新游發行量增加產生的營業成本同比增長133%，具體包括：1）向發行渠道的分成額增加；2）代理游戲及IP版稅的攤銷額增加。隨著自研游戲比重逐漸增加，中手游支付給游戲開發商和IP版權方的流水分成額也將同步減少，有望進一步提振毛利率。

Source：中手游招股書

費用支出：2019H1銷售費用率上升0.5pct至9.2%，管理費用率上升0.7pct至7.3%。銷售費用率上升主要系對于頭部產品的廣告投放額增加，而對比同行來看，仍低于行業平均17%的水平。管理費用率上升主要系研發支出大幅增加以及2018年收購文脈互動和北京軟星帶來的員工成本和研發開支增加。其中研發支出同比增長573%至6626萬元，研發費用率為4.3%，相較廣告支出仍然處于較低水平。

Source：中手游招股書

由于手游市場買量成本走高以及視頻營銷提高了推廣門檻，隨著中手游推出的IP新游數量增加，預計未來銷售費用會進一步上升。而受益于IP游戲的長生命周期和全產業鏈協同帶來的規模效應，銷售費用率或將保持在較低水平。隨著自主研發方面的投入比重增加，預計短期內管理費用率仍將逐漸上升。

凈利潤：2019H1中手游的凈利潤同比增長53%至2.5億元，凈利潤率為16%，處于行業平均水平。同比下降的原因除費用率有所上升外，還有2018H1的非經常損益基數較高所致，扣非凈利潤同比增長86%至2.2億元。其中非經常損益的主要部分來自投資非上市公司股權為主的投資收益2063萬元（含分紅890萬元）。對比同行來看，公司目前的利潤率處于行業平均水平。

Source：中手游招股書

收益質量和現金流：從收益質量來看，2019H1經營現金流占營業利潤比重提升至59%，應收賬款占收入比同比下降9pct至42%，營運效率明顯改善。2019H1中手游的現金流凈額為1.7億元，相比2018年末增長20%，高于同期營收增速，資金儲備較為充裕。經營現金流充裕率為0.63，主要原因是用于收購子公司股權所支付的現金占比較高，隨著公司轉型一體化逐漸成熟，經營資金充裕率有望進一步提升。

Source：中手游招股書

資產負債率：2019H1中手游的資產負債率為35%，相比2018年下降3pct；流動比率為1.7，相比2018年提升0.4pct。原因主要系2018年收購文脈互動及北京軟星51%股權所支付款項計入了短期負債，隨著子公司經營業績兌現以及IPO募資到位，公司有望維持良好的融資和償債能力。2016~2018年中手游的平均資產負債率為34%，低于國內游戲上市公司龍頭的平均水平。

商譽：2019H1中手游的商譽賬面價值為11.2億元，占凈資產和總資產比重分別為53%和34.3%。商譽的主要部分來自2018年收購文脈互動100%股權產生的6.98億元和2016年收購中手游集團產生的3.25億元。文脈互動計劃重點開發的IP游戲大部分為MMROPG類型，包括《傳奇世界》、《魔域》和《龍族》等。如若新產品持續獲得較高的市場認可，同時形成良好的研運協同，文脈互動有望超額完成業績承諾，消解中手游可能面臨的商譽減值壓力。

5、盈利預測和估值

盈利預測：

收入方面，今年上半年收入排名居前的大部分作品仍處于穩定期和上升期，而目前儲備中的游戲有多款經典手游和動漫IP大作處于測試階段，如《仙劍九野》、《畫江湖之杯莫停》和《家庭教師》，有望于年底前推出。同時考慮Q4一般為手游市場傳統淡季，預測中手游2019年下半年的游戲產品流水賬額與上半年相比略有減少，按照75%~86%的總流水分賬額測算2019年營收為28億元，同比增長75%。

中長期來看，目前共有32款儲備新游計劃將于2020年底前推出，其中16款已取得版號，過半數量擁有優質IP，包括仙劍系列、軒轅劍系列、SNK和《真三國無雙》等，有望為公司貢獻穩定收益。同時公司將圍繞仙劍系列陸續打造泛娛樂產品實現IP的規模經濟。考慮IP游戲的運營周期，假定單款IP的平均活躍周期為15年，處于上升期、穩定期和流失期的單款IP手游年平均貢獻流水分別為3億元、2億元和1.5億元，公司在未來5年內以泛娛樂方式完成開發儲備的全部99款IP，樂觀估算到2023年中手游的收入規模將突破百億，復合增速達到40%以上。

凈利潤方面，隨著中手游的自主研發支出增加、手游運營效率不斷提升，假設手游產品的毛利率在未來三年內從目前的35%升至50%，銷售費用率短期內略有上升，管理費用率維持在目前水平。預計2019~2020年中手游將實現凈利潤近6億元和8億元。

價值估算：

1）市盈率估值。以國內移動游戲行業主要上市公司作為參照樣本，根據Wind數據，可比游戲公司的當前PE均值為22X，扣非PE均值為31X，同行業港股游戲公司創夢天地當前PE為16X。從盈利指標來看，中手游的盈利增速顯著高于可比公司平均增速，利潤率水平與A股游戲發行龍頭三七互娛基本持平。

表：可比公司盈利情況

表：可比公司估值情況

注：估值交易日為2019年9月24日，預測值來自于Wind一致預期

考慮到手游市場的增長動力已轉向產品質量和運營效率的提升，IP游戲具有的品質背書和流量效應助于其在長期內取得領先的市場份額。同時，基于不同娛樂形態間受眾裂變和市場共振的IP產業價值凸顯，圍繞IP進行泛娛樂生態建設成為大型娛樂公司提升競爭力的重要手段。中手游擁有同類游戲企業中最大的IP儲備、成熟的手游運營經驗和IP品牌運營的廣闊潛力，利于其估值中樞適當上移。參考可比上市游戲公司估值均值，給予中手游2019年19X~22X的PE估值，預計中手游2019年的目標市值區間為105億元~122億元。

2）現金流折現估值。運用DCF模型公式計算，根據盈利預測中手游2019年的稅后營業利潤（NOPLAT）為5億元，投入資本回報率（ROIC）為20%。參考可比游戲公司的平均投入資本回報率、資本報酬率和中手游歷史投資情況，假設其未來現金流的永續增長率區間為3%~4%，折現率（WACC）為6%，今年內凈債務規模維持現狀不變，估算2019年中手游的股權價值目標區間為130億元~190億元。

6、風險因素

國內手游市場陷入低迷、IP游戲的市場表現低于預期、手游市場競爭加劇導致玩家流失嚴重、IP授權獲取難度增加及相關法律風險等

黑科技：3分鐘在B站下載你喜歡的視頻

1.安裝工具

python3.6 版本或更高版本

官網下載地址：https://www.python.org/downloads/windows/

2.windows安裝插件

pip install you-getpip install lulu

3.動手實踐

選取你喜歡的視頻，復制URL,使用you-get -i 視頻地址下載視頻。

這里我挑選了B站的兩個視頻測試了一下：

超級火的何同學5G評測：https://www.bilibili.com/video/av54737593

國漫斗羅大陸：https://www.bilibili.com/video/av53970209

1. 搜索視頻鏈接（URL）

B站搜索的結果鏈接是這樣的：

https://www.bilibili.com/video/av53970209">

我們需要刪除鏈接問號（?）后面的所有內容。

2. 選擇保存目錄

在對應目錄下打開cmd窗口，我存放的目錄為：D:pythonToolsgetVideo

3. 獲取視頻分辨率信息

you-get -i 視頻地址

例如：you-get --format=flv -O 斗羅大陸 -o download https://www.bilibili.com/video/av53970209

4. 下載視頻

選擇要下載的分辨率，下載視頻。

格式：you-get --format=視頻畫質 -O 自定義文件名 -o 路徑（不寫則下載在默認目錄） download 視頻地址

例如：you-get --format=flv -O 斗羅大陸 -o download https://www.bilibili.com/video/av53970209

4.官方說明

1. github源碼地址

https://github.com/soimort/you-get

2. 支持視頻網站

官方文檔說明，支持很多視頻網站，我測試B站是可以正常下載，Youtube無法下載。（如果你還沒有科學上網，可參考我科學上網方法，http://www.mhtclub.com/post/22）其他視頻網站我還沒試。有興趣的小伙伴可以試試，有什么問題我們一起討論！

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