斗羅大陸第154集免費觀看文章列表:

• 1、斗羅大陸154集：千仞雪女裝美艷登場，唐三小舞一吻續前緣
• 2、斗羅154預告：千仞雪來了，金色高跟鞋配小短裙
• 3、快訊！368部作品通過廣電總局7月網絡影視劇備案，網大高達252部
• 4、快訊！368部作品通過廣電總局7月網絡影視劇備案，網大高達252部
• 5、券商多維度解讀騰訊：2B業務收入成為第二大收入來源，云計算空間廣闊

斗羅大陸154集：千仞雪女裝美艷登場，唐三小舞一吻續前緣

導語：長裙飄飄，小舞登場，唐三小舞延續未完成之吻。

“有一天，你會隆重登場”“牽著我，去看那，相思斷腸”

斗羅大陸154集劇情真的看點十足令人期待，見到了千呼萬喚始出來的千仞雪真容，真身美艷登場引得眾多粉絲倒戈武魂殿，唐三自創魂技亂披風之舞驚艷全場即便被壓制也要拼死抵抗，心心念念的小舞還突然復活實力護夫狂撒狗糧，雖然只是短暫的靈魂肉體合二為一也不錯了。

比比東的相似度還是很高，顏值驚人，但是我還是選小舞。

小舞吃醋霸氣現身

唐三與千仞雪緊張刺激的較量一番后，戰斗已經進入到了白熱化的階段，唐三雖然有著六十六級的魂帝實力，但是由于眾多方面的壓制以及魂力的不足，加上千仞雪的實力更強，并且她已經成為魂繩，唐三不敵千仞雪甚至差點死在她的手里。

徐佳瑩這首歌太棒了。

還有《破繭》也是，很熱血卻同樣很感人，斗羅國漫在我心里就是3d最強，所以玄機五一加更嗎？

斗羅154預告：千仞雪來了，金色高跟鞋配小短裙

斗羅大陸動畫第154集的預告已經更新了，網友們等了很久的千仞雪建模，終于來了。雪清河變身成千仞雪，是154集預告中最精彩的看點，動畫中千仞雪登場的畫面十分壯觀，單從預告就可以看出斗羅動畫對這位六翼天使傳承人的重視了。那么，斗羅大陸動畫中的千仞雪會是什么樣子的呢？金色高跟鞋搭配小短裙，她好美。

預備變身的雪清河

雪清河變身！千仞雪！

不知道大家有沒有在腦海中想象過雪清河變身成千仞雪的場景，小編認為斗羅大陸動畫把這個場景做得很美好了，就算是想象也沒有比這更好的了。斗羅動畫154集預告的開頭，就是唐三昂起頭，看向空中的某個地方，他的身后是金色的光芒，接著鏡頭緩緩轉向唐三的對立面，天空中的千仞雪就出來了。

變身后的千仞雪

全身發著金光的千仞雪，站在龐大的六翼天使前面，這情形跟當年千尋疾站在六翼天使前面一樣，但千仞雪跟千尋疾又有一個差別，此處斗羅動畫做得很細節了。這個差別就是千尋疾沒有翅膀，但是千仞雪是有翅膀的，而且她還有兩對！單從“四翼”這個細節，就可以讓我們看出千仞雪的天賦遠在千尋疾之上了。

千尋疾

雪清河的變身是框在六翼天使手中的，更令人震撼的是她變身后帶來的殺神領域。預告中，在金色的天使圣光照耀下，武魂殿的眾位醬油魂師都捂住了頭，有些魂師承受不住六翼天使的威壓，直接倒下了，他們的反應正好體現出天使領域的厲害。而預告中，唐三掉落水中，并配上“一絲魂力都沒有了”這樣的臺詞，也正好為千仞雪的出現做好渲染。

金色高跟鞋配短裙，身后有尾巴

千仞雪登場的氣氛都鋪墊得很好，那么她到底長什么樣的呢？很遺憾，斗羅大陸動畫154集的預告中，并沒有千仞雪的正臉，大家都猜她的臉應該是跟六翼天使很相似的。正臉暫時看不到了，不過千仞雪建模的細節卻看到了不少。斗羅動畫154集預告放出了千仞雪登場的部分片段，她的變身是從腳開始的。

變身前，巨大的六翼天使把雪清河捂在手里面，當她打開合十的手，千仞雪赤足出現，接著就是變身著裝的大場面了。先是腳上變出一雙金色的高跟鞋，接下來是同樣金色的金屬纏繞而上，原來千仞雪穿的不是普通的高跟鞋，其實可以算是長筒的鏤空高跟靴了，而且還搭配白絲一起穿。

千仞雪的高跟鞋和長衣擺

千仞雪的身后還有花瓣般的落地衣擺，剛好有六朵盛開在身后，象征著天使的六翼，不少網友認為這是千仞雪的落地長裙，但從目前預告所展示的細節來判斷，這應該只是身后的衣擺，畢竟長裙打斗制作起來比較麻煩，后期千仞雪跟唐三的打斗戲還是很多。而且長衣擺這樣的細節，斗羅動畫中已有先例，比如說比比東。

比比東

千仞雪終于來了，你覺得她的建模怎么樣？更多精彩內容，請關注廢馬刀看動漫。

快訊！368部作品通過廣電總局7月網絡影視劇備案，網大高達252部

9月3日，國家廣電總局公布了7月全國重點網絡影視劇規劃備案通過片目，登記并符合重點網絡原創視聽節目制作相關規定的片目共368部，其中，網絡劇98部2104集，現實題材占比為92%；網絡電影252部，現實題材占比為78%。

來源：傳媒內參-傳媒大眼綜合

2019年7月，在國家廣電總局“重點網絡影視劇信息備案系統”中登記并符合重點網絡原創視聽節目制作相關規定的片目共368部。

其中，網絡劇98部2104集，現實題材占比為92%；網絡電影252部，現實題材占比為78%；網絡動畫片18部203集。

按題材劃分，98部2104集網絡劇中，都市題材61部1316集，農村題材1部24集，青少題材10部164集，科幻題材17部378集，公安題材1部30集，武打題材1部12集，其它題材7部180集。

252部網絡電影中，都市題材129部，農村題材12部，青少題材12部，科幻題材20部，傳記題材6部，公安題材6部，司法題材1部，傳奇題材15部，武打題材17部，其它題材34部。

18部網絡動畫片中，都市題材2部11集，青少題材4部81集，科幻題材2部37集，傳奇題材9部73集，其它題材1部1集。

片目列表附后。

國家廣播電視總局網絡司

2019年9月3日

快訊！368部作品通過廣電總局7月網絡影視劇備案，網大高達252部

9月3日，國家廣電總局公布了7月全國重點網絡影視劇規劃備案通過片目，登記并符合重點網絡原創視聽節目制作相關規定的片目共368部，其中，網絡劇98部2104集，現實題材占比為92%；網絡電影252部，現實題材占比為78%。

來源：傳媒內參-傳媒大眼綜合

2019年7月，在國家廣電總局“重點網絡影視劇信息備案系統”中登記并符合重點網絡原創視聽節目制作相關規定的片目共368部。

其中，網絡劇98部2104集，現實題材占比為92%；網絡電影252部，現實題材占比為78%；網絡動畫片18部203集。

按題材劃分，98部2104集網絡劇中，都市題材61部1316集，農村題材1部24集，青少題材10部164集，科幻題材17部378集，公安題材1部30集，武打題材1部12集，其它題材7部180集。

252部網絡電影中，都市題材129部，農村題材12部，青少題材12部，科幻題材20部，傳記題材6部，公安題材6部，司法題材1部，傳奇題材15部，武打題材17部，其它題材34部。

18部網絡動畫片中，都市題材2部11集，青少題材4部81集，科幻題材2部37集，傳奇題材9部73集，其它題材1部1集。

片目列表附后。

國家廣播電視總局網絡司

2019年9月3日

引力傳媒于2015年在上海證券交易所主板上市

北京首家A股上市的廣告傳媒公司

“CNAA 中國一級廣告企業”認證

“技術 內容 數據”驅動型的中國領先的數字化整合營銷傳播集團。

引力智庫 | 行業報告 | 收視揭秘

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如有合作意向請聯系

zhanlueshichang@yinlimedia.com

如有簡歷投遞請聯系

hr@yinlimedia.com

券商多維度解讀騰訊：2B業務收入成為第二大收入來源，云計算空間廣闊

金融界網3月24日消息 今日下午騰訊發布2020年第四季度業績報告，數據顯示，騰訊第四季度營收1336.7億元人民幣，市場預估1330.7億元人民幣。

2020年騰訊營收4820.64億元，同比增長28％，市場預期4810.26億元。騰訊2020全年凈利潤1598.5億元人民幣，市場預估1301.7億元。

第四季度網絡游戲收入391億元人民幣，同比增長29％，市場預估397.4億元人民幣。智能手機游戲收入總額及個人電腦客戶端游戲收入分別為人民幣367億元及人民幣102億元。社交網絡收入增長27％至人民幣279億元。

此前，多家券商從不同角度對騰訊公司進行了多維度的拆解，本網綜合如下：

一、產業互聯網

1、2B 業務收入成為騰訊第二大收入來源，云服務營收貢獻顯著增長

華創證券：產業互聯網是后流量時代的必然進程，是消費互聯網的鏈式延伸。目前，2B 業務收入成為騰訊第二大收入來源。騰訊的首個 20 年，社交起家，C 端流量高變現；下個 20 年，云化賦能，B端服務貨幣化。騰訊于2018 年進行內部組織架構的再次調整，新成立云與智慧產 業事業群（CSIG）；根據招聘人員規模來看，僅次于互動娛樂事業群，成為騰訊目前發力的主攻方向之一。

2B 業務收入成為騰訊第二大收入來源，云服務營收貢獻顯著增長。從騰訊財報可以看出，2019 年以前，各類 2B 業務都屬于“其他”分類，后于 2019 年中報首次修改為“金融科技及企業服務”。金融科技及企業服務（其他）占總收入的比例越來越高， 目前維持在 1/3 左右，成為騰訊第二大收入來源，且 2018-2020 年增長率均高于騰訊的整體營收增長率。

民生證券：

公司 2B 業務歷經數年發展漸入佳境，企業微信、騰訊會議等 SaaS 應用疫情期間滲透率持續提升，看好公司 2B 業務未來成為公司增長的核心驅動。

2、騰訊保持高資本投入發力云基建、云計算業務市場空間廣闊

國泰君安：云計算業務未來市場空間廣闊，預計 2023 年公有云市場規模將超過 2300 億元，2019 年下半年，騰訊國內公有云 IaaS PaaS 市場份額位列第二，在游戲、安全、媒體、在線教育等領域有較明顯競爭優勢，“云市場服務生態圈 千帆計劃”助推云計算業務邁上新臺階。預計未來較長時間內市場份額將保持穩定。2019 年，國內 IaaS PaaS 市場份額騰訊穩居第二，市占率為 12％，雖然和阿里云的 41.9％的市占率還存在較大差距，但已經和 3、4、5 名拉開了一定的差距，預計未來較長時間內，騰訊和阿里的市場份額將保持穩定。猿題庫稱，騰訊云服務器業界領先的 99.95％服務可用性；99.999％數據可靠性，是公司選擇騰訊云最主要的原因，這印證了公司云計算業務業內領先，技術可靠。

騰訊資本支出近年高于阿里，發力云計算、大數據等新興產業。2015-2019 年，騰訊資本開支一直高于阿里，2015 年和 2017 年是騰訊資本開支同比增速的兩個雙峰，增速分別為 97.4％和 70.7％。在 2019 年阿里資本開支呈現負增長的情況下，騰訊還能維持同比 5.4％的正增長，資本性支出達到了 569.9 億元，這印證了騰訊注重技術研發的戰略規劃。據財報披露，騰訊將 2020 年 Q1 大部分資本支出用于服務器的采購以及支持云業務上，未來將新增多個超大型數據中心集群，長遠規劃部署的服務器都將超過百萬臺。

國信證券：疫情對云業務的影響尚未消除，本季度增速有所下滑，但 ToB 類產品的運營數據表現亮眼。本季度云業務增速放緩，主要系：1）疫情導致云業務的項目部署及合同簽署有所延誤，部分 IAAS 合同進行非經常性調整；2）疫情期間云業務的增長主要來自于短視頻及游戲業務，游戲業務涉及的云服務主要來自于騰訊內部，不確認收入；短視頻業務面臨同行業競爭。由此，收入增速低于前幾個季度。管理層在電話會議中強調，本次騰訊云增速下滑為一次性影響，下季度會有所改善。 我們判斷，騰訊云業務仍處于成長的陣痛期，收入增速有所下滑，但 ToB 類相關產品已經齊備，包括企業微信、騰訊會議及騰訊文檔，且運營數據表現優異：企業微信的日活躍賬戶數同比增長超過 100％，騰訊會議注冊賬戶數也已經超過 1 億。

中信證券：根據中國信通院數據，國內公有云市場預計維持 30％以上的高增速，同時騰訊已經處于國內云計算第一梯隊，未來份額有望持續提升。現階段騰訊保持高資本投入發力云基建，中長期盈利能力有望隨規模效應持續改善。同時騰訊發力拓展高毛利的 PaaS 及 SaaS 業務，云業務盈利能力有望提升。 我們認為，未來隨著云基建逐步建成帶來的規模效應和軟硬件端的技術優化，以及一次性調整和疫情帶來的影響逐漸消除，騰訊云盈利能力有望持續得到改善。

3、騰訊會議等 2B 應用端有望持續高速增長

方正證券：騰訊會議可對標Zoom，Zoom2020年4月公布日活躍賬戶 數3億，對應單位賬戶當前市值2566元。2020年3月，騰訊財報顯示騰訊會議推出兩月后日活躍賬戶數突破1000萬，考慮到騰訊會議仍在發展前期，且當前業務范圍主要集中在中國市場，給予其單位日活躍賬戶數估值2021年2000元、2022年2500元，對應目標市值400億和750億。2022年云業務及企業服務合計目標市值為6063億元。

在 SaaS 業務上，企業微信和騰訊會議等 2B 業務持續拓展，滲透率持續提升。其中企業微信 MAU 已突破 1.3 億，DAU 突破 1300 萬，2020Q3 DAU 同比增速逾 100％； 能力方面，企業微信對內開放一系列 OA 工具及第三方應用接口等提升企業效率，對外則強化與微信直連互通的能力。騰訊會議長期保持國內 iOS 端商務類 App 下載量頭名，并實現深度滲透金融、醫療、教育等領域。我們認為，騰訊云在 2B 業務未來仍有望保持強勁展。

中信證券：在 PaaS 業務上，騰訊通過“千帆計劃”吸引 SaaS 合作伙伴建設云平臺生態。騰訊已經聯合金蝶、微盟等頭部 SaaS 廠商打造 PaaS 平臺，同時騰訊云市場當前已經引

入數百家第三方 SaaS 軟件提供商，未來有望在騰訊云平臺打通內外部軟件服務，為客戶

提供集云基礎能力、企業微信、CRM、會議、文檔、安全等能力的智能行業解決方案，助 力廣大企業數字化轉型。

國泰君安：“千帆計劃”的推出印證了騰訊云內部已初步搭建好了企業數字化賦能的底座。千帆計劃包括“一云一端三大項目”。一云代表騰訊云將為 SaaS 企業提供穩定的基礎設施和底層技術支持，一端代表企業微信為 SaaS 企業提供 C2B 的連接能力。三大項目則包括 SaaS 加速器、SaaS 技術聯盟和 SaaS 臻選，為廠商提供銷售、技術、資本和培訓等服務。

安信證券：企業微信：作為數字化工具助力企業觸達用戶。微信公開課披露 2020年企業微信合作伙伴同比 400％達 8 萬家，開放接口 540 個，累計接入系統總數同比 250％達 1,191 萬。目前企業微信真實企業和組織數達550 萬 ，活躍用戶數達 1.3 億，企業通過企業微信服務了 4 億 微信用戶。2020 年底企業微信客戶群全面升級，人數上限從 200 人提升至 500 人，同時上線客戶群紅包功能，并啟動企航計劃助力教育、政務和中小企業轉型數字化。

方正證券：企業微信：連接微信用戶數達 4 億，服務 8 萬家合作伙伴，針對不同行業提供多樣化解決方案和資金扶持，持續助力企業數字化升級。目前，企業微信上的真實企業與組織數超 550 萬，活躍用戶數超 1.3 億，企業通過企業微信連接及服務的微信用戶數已經達 4 億；合作伙伴增加到 8 萬家，同比去年增長近 4 倍，累積接入系統總數 1191 萬個， 同比去年增長 250％。截至 2020 年 12 月，企業微信迭代至 3.0 版，除了升級企業內部辦公的“效率工具”外，還釋放了客戶聯系、客戶群 以及客戶朋友圈三大能力的內測。

企業微信針對不同行業提供了多樣的數字化解決方案，持續助力企業數字化轉型。在零售與服務行業，企業微信提高了客戶群數量至 500人，支持客戶群紅包營造更活躍的氛圍，并提供了更多管理功能、更便捷的離職換崗服務；在教育行業，企業微信提供了教育局、學校、 家長互聯互通的服務，實現教育局、學校、家長三方互聯，服務商也快速響應，為教育服務批量開通企業微信，完成信息化平臺的建設； 在政務領域，企業微信提供了居民上報、居民朋友圈等功能，分配專人及時處理，搭建居民和政府的溝通渠道。在生態合作上，企業微信形成了六種服務模式，包括區域服務合作、 產品銷售合作、標準應用合作、行業方案合作、智慧硬件合作，并拓展了戰略投資模式。2021 年，企業微信將發布啟航計劃，提供 12 億元數字化扶持基金，幫助教育行業、政務行業和中小企業實現數字化轉型。

二、微信生態

1、視頻號對于微信生態系統意義重大，資產價值有望重估

安信國際：視頻號對于微信乃至整個騰訊生態系統的影響意義重大，實現了對于微信生態發揮自身流量優勢在小程序、公眾號、 朋友圈廣告等領域以外的再次變現業務外延，我們相信微信的強社交屬性可以保障視頻號用戶的導入規模和用戶粘性，在直播、電商領域的拓展優勢也遠大于騰訊此前的項目的探索。此外伴隨快手、字節跳動等短視頻平臺上市，不斷更新的視頻號資產價值有望實現重估。微信視頻號是騰訊在短視頻賽道發力的關鍵，視頻號是微信生態中相當重要的一環，目前視頻號已經和微信公眾號、搜一搜、看一看、直播、小程序都建立了連接，打通了微信生態。

作為目前為止微信生態里最后一塊拼圖，視頻號的意義可謂十分重大。與此前騰訊部署的微視不同，視頻號作為微信在產品體系內直接孵化的模塊，上線即擁有微信 12 億的龐大用戶流量，對于微信而言，短視頻/直播并非是一個能不能做的問題，而是如何在微信體系內不影響用戶體驗的情況下提供新的服務和流量接口問題。目前視頻號的功能仍然處于逐漸迭代的狀態，我們認為伴隨視頻號直播打賞、連麥、創作工具等模塊的上線，視頻號所帶來的變現領域將被極大的拓寬，無論是在廣告加載率和直播帶貨方面，2021 年只是正式運營的開始，后續視頻號所建立的生態閉環有望驅動騰訊業績的快速增長。

中信證券：視頻號是微信在視頻領域的重大突破。視頻號將實現“去中心化分發 社區重構 直播互動”三位一體的底層架構，幫助微信從圖文信息向視頻轉化，實現了微信生態的又一次升級。我們預計視頻號將為騰訊在廣告、電商等領域帶來巨大的商業化價值。我們看好騰訊控股的中長期投資價值，維持公司“買入”評級。

視頻號作為微信視頻基礎設施，在與小程序、小商店、直播、朋友圈等主要工具以及內容生態打通后，微信生態的視頻化料將加速，并為更多的創作者打開更廣泛的流量紅利。依靠用戶、內容的快速增長，以及潛在的在線廣告、電商等貨幣化機遇，疊加企業微信帶來的更廣泛的服務能力，視頻號有望在未來幾年脫穎而出，成為短視頻賽道的重要一極，中長期潛力值得重點關注。我們認為視頻號升級下，騰訊內容生態壁壘有望進一步強化，商業化空間有望進一步打開。

視頻號作為微信視頻化的核心新基礎設施，定位連接一切微信場景，從朋友圈、公眾號、小程序到看一看、搜一搜，實現去中心化流量、社群重構、直播內容交互，完善微信生態的內容與商業化體系。 視頻號的后發競爭力，依托于：①微信 10 億級的高頻高時長活躍用戶；②微信體系擁有完善的商業化基礎設施與生態；目前小程序體系 DAU 超 4 億，2020 年超過 1 億用戶在小程序購物，2020 年全年創造的交易額同比增長超過 100％；③短視頻直播等內容生產體系已經基本完備，同時視頻號功能便捷，遷移成本低。視頻號將大大提升微信生態對商家的吸引力，提升了內容付費和企業運營的商業化價值。依托視頻號，微信內容生態有望持續完善，用戶時長有望持續增長，壁壘有望進一步提升。視頻號有望大幅優化微信體系內的引流與復購短板，構筑微信體系內容電商生態閉環。

安信證券：視頻號是微信生態重要一環，短時間內迅速補齊“短視頻 直播”功能，主打全開放，鼓勵原創。以“全開放、人人平等、保護原創”為運營規則。自 2020 年 1 月測試以來，視頻號功能不斷迭代，陸續上線直播、超過 1 分鐘長視頻、美顏、抽獎、連麥、打賞等功能，并與微信生態內朋友圈、小程序、公眾號、小商店逐一打通。

方正證券：我們認為在內嵌于國民級社交產品基礎上，視頻號為微信開辟了公域流量通道，發展路徑從私域通向公域，結合了去中心化 中心化，極大地彌補了微信的流量獲取短板。視頻號在短時間內迅速補齊短視頻 直播基礎設施功能，是內容行業視頻化大趨勢下微信生態能力的自我擴張。視頻號從 1 月開啟內測以來在一年內相繼補齊短視頻及直播多項功能，打通微信小商店、朋友圈、小程序等微信能力，接入商業化基礎設施，產品快速迭代、高歌猛進。在內容行業視頻化大趨勢下， 微信持續加碼視頻號是其生態能力的自我擴張，我們認為微信視頻號將與小程序、微信支付形成聯動，實現微信內部流量的閉環，為微信廣告、金融支付等業務開辟新的增長曲線。

2、小程序提供商業化基礎設施，間接賦能微信支付、電商、云、廣告等業務

方正證券：小程序分發系統價值高，GMV空間大，業務極具想象力。小程序的目的是建造一個“森林”、作為工具提供商業化基礎設施以實現移動互聯網生態全覆蓋，2019年小程序GMV達8000億，2020年有望達2萬億。小程序目前第一重價值在于間接賦能微信支付、電商、云、廣告等業務，挖掘更多騰訊系內產業價值；第二重價值在于未來亦具備直接創收能力（傭金、推薦排序等）。

安信證券：微信小程序服務豐富度提升，生態日趨繁榮。用戶數方面，微信公開課披露 2020 年微信小程序年均 DAU 達 4 億 ，人均使用小程序個數同比 25％，人均小程序交易額同比 67％；小程序數量方面，2020 年整體活躍微信小程序同比 75％，有交易的微信小程序同比 68％；交易數據方面，2020 年微信小程序 GMV 同比增長 100％ ，其中實物商品交易年增長 154％，商家自營 GMV 同比 255％。開發者方面，2020 年小程序開發者分成收益（非游戲）同比 25％。2021 年微信小程序將從拓寬場景、降本提效、豐富經營、數據分析、運營支撐及提升信任共六大方面提升用戶體驗，助力生態內交易增長。

國泰君安：微信小程序搭建全新購物場景，2020 年累計交易額同比增長超 100％。作為微信生態的重要紐帶，小程序不僅在政務民生領域扮演著連接、服務用戶的重要角色，在商業化領域亦是重要支撐，助力品牌營銷、電商布局、線下場景線上化，為消費者搭建全新購物場景。2021 年微信小程序團隊將繼續優化用戶體驗、扶持商家做大交易生態， 交易額成長可期。2021 年小程序團隊的工作重點將包括拓寬場景、降本提效、豐富經營、數據分析、運營支撐及提升信任六方面，其中拓寬場景指更好地對接視頻號，降本增效指為中小開發者提供便捷的交易組建。未來品牌小程序將趨于常態化，中 小商家將有更多曝光機會，交易額高速增長可期。

浦銀國際：“小程序經濟圈”逐步完善，看好其長期潛力。微信的私域流量蘊含著巨大機會，我們看好微信生態下的小程序，公眾號和視頻號等之間的協同效應。今年1-8月，小程序商品交易GMV同比增長115％，未來仍將保持高速增長。

中信證券：微信小程序已逐步形成了完善的服務生態體系，涵蓋了生活服務、電商、辦公商務、 休閑娛樂等領域，在微信平臺中以更加輕量化和便捷的形式滿足用戶在各行業的服務需求。

3、搜一搜立足微信生態，有望打造通用搜索

安信證券：微信搜一搜：立足微信生態，有望打造通用搜索。微信公開課披露目前微信搜一搜 MAU 已達 5 億 ，面對用戶日益多元化的搜索需求， 除了搜索框，微信搜一搜還提供了邊聊邊搜、指尖搜索、圖片搜索等多樣化搜索模式；目前搜一搜主要立足于微信生態，未來有望通過開放連接打造通用搜索。微信搜一搜不是在做獨立的搜索引擎，而是微信中的一環。在用戶端，搜一搜還融入了微信中不同場景，以降低搜索鏈路和成本。微信團隊還研發了 people rank 引擎，用大數據方式脫敏情況下把權威人士的判斷附著在搜索結果上，未來希望把微信各個生態的內容都連接到搜索中，給用戶提供更優質的搜索結果。

三、游戲

1、產品管線豐富、頭部手游穩定貢獻收入

中信證券：展望 2021 年，公司各業務線均有良好的增長邏輯，有望維持強勁增長趨勢。

網絡游戲：預計公司國內及海外經典游戲流水維持穩定；今年及明年新上線游戲貢獻收入增量；產品 Pipeline 豐富貢獻長期增長動力。

國泰君安：《英雄聯盟手游》取得版號，有望近期上線國內手游市場。《英雄聯盟手游》2020 年末上線海外表現強勁，預計國內也有優秀表現。 《英雄聯盟手游》在 TapTap、手機 QQ、嗶哩嗶哩、好游快爆、九游等平臺上累計預約量達 2000 萬，玩家期待值高漲。其中 TapTap 評分高達 9.5 分，預約狀態下評價人數突破 5.2 萬，正式上線后口碑可期。此外， 《英雄聯盟手游》嗶哩嗶哩評分超 9 分（評價人數 2 萬 ），好游快爆上 也高達 9.2 分，是 2020 好游快爆最受玩家期待游戲。

騰訊游戲 2021 產品管線豐富，多個大 IP 加持有望延續優異表現。2021 年騰訊新游儲備豐富，《地下城與勇士手游》、《英雄聯盟手游》背靠大端游 IP 預計上線后表現強勁。除上述兩款頭部新游外，2021 年騰訊還有多款 IP 大作，包括著名小說授權改編的《大主宰：大千世界》、《慶余年》， 來自熱門動漫 IP 的《秦時明月世界》、《妖怪名單之前世今生》，以及經典 IP 加持的《真·三國無雙 霸》、《俄羅斯方塊環游記》，此外還有基于虛幻 4 引擎的《黎明覺醒》、《諾亞之心》等開放世界手游。

方正證券：頭部手游穩定貢獻收入，《天涯明月刀》等新游表現亮眼，儲備多款重磅手游；海外游戲業務增長迅速、付費用戶穩步提升，《PUBG MOBILE》等持續強勁，全球化能力不斷增強。游戲行業政策及游戲版號儲備：騰訊 2020 至今共獲 24 款國產手游版號。

招商證券國際：隨著Switch的逐步發力和新一代主機上市，國內主機市場或迎來新曙光。

騰訊對國行版Switch的代理和推廣著眼于更長遠的游戲戰略布局 。2019年12月4日，騰訊正式作為任天堂國內的官方代理展開了國行版Switch的預售，我們認為騰訊代理Switch不僅僅著眼于這一款主機帶來的貢獻，而在于更長遠的游戲戰略布局：1）主機游戲是國內游戲行業未來的重要增量，代理Switch有助于騰訊提早卡位這部分潛力市場，獲得額外的經濟收益；2）騰訊以往在手游和端游上具有優勢，但卻缺乏主機游戲的研發和發行經驗。代理Switch，在其生態中引入發行更多自研及被投工作室的第三方作品，有助于騰訊快速建立相應的能力儲備；3）云游戲業務的發展，需要盡早培養大眾用戶的游戲審美，幫助玩家了解什么樣的游戲是優秀又有趣的，而Switch平臺非常適合作為這方面的啟蒙工具。除此之外，我們也認為基于推廣分銷Switch的成功經驗和能力建設，騰訊甚至可能在未來代理其它主機 （如PS5）。

2、海外游戲付費用戶健康增長

方正證券：在國際市場上，由于新游戲的推出，騰訊海外游戲付費用戶健康增長。沉浸式隊制動作類端游《Valorant》成為戰術射擊游戲的爆款，在 Twitch 上廣受關注；根據 AppAnnie，戰斗競技場游戲《英雄聯盟：激斗峽谷》目前在各上線地區的下載量均名列前茅。 根據 App Annie 《2020 年 9 月中國廠商出海收入排行榜》，騰訊上升一個位次排名第三。據 Sensor Tower 數據，騰訊自研游戲《PUBG MOBILE》在 2020 年 9 月中國出海游戲收入榜中排名第一，《使命召喚手游》排名第二。

銀河證券：在游戲出海方面，國外疫情的反復帶動國外游戲用戶的使用時長有所增加，推動了騰訊在海外手游市場的營收增長。《PUBG MOBILE》在 7-9 月均登頂出海收入榜，其中 7 月營收達 9000 萬，是上市至今收入排名第 2 高的月份；《使命召喚手游》在 7-9 月出海收入榜位列 7、8、4 位；騰訊代理發行的《龍族幻想》則位列 16、18、23 位。目前，海外游戲市場依舊廣闊，市場調研機構 Newzoo 預測，2020 年全球移動游戲市場規模將達到 772 億美金。在強大的研發與資金實力加持下，騰訊游戲日后將不斷打造題材和類型全球化的游戲，積極推動游戲的海外發行，為營收開發新增量。在游戲儲備方面，騰訊將旗下游戲分為四條產品線：天美、光子等工作室群的自研產品，祖龍為代表的國內廠商代理產品，WeGame、極光計劃力推的獨立精品，面向全球玩家的重磅精品。目前，各條產品線下都有著極為豐富的游戲儲備，未來騰訊將繼續擴充品類矩陣，拓展其游戲版圖。

在游戲版號方面，騰訊 2020 至今共過審 15 款國產 進口游戲版號，包括《天涯明月

刀》、《秦時明月世界》、《使命召喚手游》等備受期待的巨制，其中《天涯明月刀》已

上線并取得不俗表現。而《秦時明月世界》作為由熱播動漫改編的 MMORPG 手游，自手

游化起便備受矚目，在騰訊自研的游戲引擎加持下，其測試后收獲了 8.6 的高分，體現了

內容端絕佳的水準，IP 改編帶來的用戶基礎疊加高質量的游戲內容，其有望重現《天涯明

月刀》的火爆。《使命召喚手游》則改編于知名主機游戲研發商動視暴雪的王牌 IP，在海

外上線以來多次進入全球熱門移動游戲收入 TOP10，證明其已收獲國外玩家的認可，海外 的火爆同樣延續到了國內，目前其在 TapTap 收獲了 8.8 的評分和 335 萬的預約，年底正式上線有望在國內游戲圈重新掀起 FPS 浪潮。

四、廣告業務

1、微信十年，商業化進程剛剛開始

方正證券：社交壁壘深、微信可替代性極低，騰訊社交廣告兼具短中長期增長邏輯。朋友圈廣告尚且處于放量期，受到廣告加載率和廣告價格雙驅動，收入有望保持5年以上穩態增長；目前儲備視頻號、搜一搜等新的入口，公域流量變現潛力仍待開發，視頻號兼具短視頻與直播功能，與小程序電商聯動效應強，且理論廣告加載率上限高于朋友圈廣告，我們預測2022年視頻號廣告收入有望達百億級別。即使考慮微信用戶體驗，社交廣告收入來增量空間也非常可觀。

招商證券（國際）：鑒于微信仍處于商業生態發展初期，其平臺上的許多新功能和工具都還未被充分變現。但是，隨著微信體系內的消費場景日益豐富，以及更多高效的營銷、CRM和變現工具的推出，我們認為微信在社交廣告、線上支付、 以及非支付金融業務上進一步變現的潛力都還十分龐大。盡管微信已經十歲，但其商業化進程才剛剛開始。

安信證券：微信小游戲：MAU 突破 5 億，將與視頻直播相結合。商業化變現方面，小游戲主要通過廣告和道具內購變現， 2020 年整體商業規模同比 20％。2021 年小游戲將聯合視頻號，構建游戲 直播全新玩法。

中信證券：隨著微信能力的持續拓展，未來微信的商業化變現途徑料將不斷拓寬。其中變現途徑包括（1）小程序、視頻號等廣告位增量空間提升平臺流量商業價值；（2）小程序體系所 產生的線上、線下交易所產生的支付手續費；（3）微信小游戲通過游戲內購道具和廣告變 現；（4）小程序相關第三方 SaaS 服務所產生的云業務收入；（5）視頻號直播打賞和 “微信豆”充值所產生的手續費和分成等。

方正證券：20Q3 社交廣告業務保持穩步增長（YoY 21％），廣告算法的升級帶動了投放效率優化，微信正利用獨特的私域流量運營優勢重新定義中國互聯網廣告，伴隨小程序電商、視頻號等微信生態的完善，微信廣告價值仍將持續釋放。

光大證券：朋友圈廣告加載率目前低于其他產品，廣告主預算、價格有望持續增長；預計隨著線上經濟體量的提升、微信生態及小程序業務的增長、廣告位的加大及算法和廣告效果的提升，未來廣告業務會持續快速增長。

國信證券：微信是一座有待發掘的流量富礦，長期依舊看好騰訊社交廣告。與國內、海外互聯網 App 相比，微信當前的廣告變現效率非常低。今年微信的基本面發生了非常大的變化，我們能夠看到微信生態向好的跡象：1）視頻號 DAU 突破了 2 億；2）視頻直播上線； 3）小程序電商在蓬勃發展。而生態的貨幣化率仍處于非常低的水平，視頻號、微信直播都是潛在的廣告變現洼地。

2、媒體廣告Q4有望復蘇

野村：雙十一促銷帶動線上廣告業務增長提速。受到電商平臺雙十一活動和 2020 年 11 月起報表合并易車網的帶動，我們預計四季度騰訊線上廣告收入同比增速將從三季度的 16％提升至 23％。同期媒體廣告收入同比增速預計將從-1％恢復至 7％。在商家雙十一活動加大推廣力度的推動下，四季度社交廣告收入同比增速預計將從三季度的 21％提速至 27％。

東吳證券：2020年三季度，媒體廣告因宏觀經濟影響改善而明顯恢復，媒體廣告下滑幅度顯著收窄，有望為后續廣告業務的增長帶來增量。社交廣告在曝光率及 eCPM 上升的帶動下，微信廣告資源錄得穩健的同比收入增長。由于廣告主對視頻格式廣告（如激勵視頻廣告） 反應良好，移動廣告聯盟收入同比增長迅速。媒體廣告方面，公司通過自制的綜藝節目（如《明日之子第四季》）及電視劇（如《三十而已》） 吸引贊助商的廣告需求。宏觀經濟回暖帶動媒體廣告迅速恢復。就行業而言，游戲、互聯網服務及在線教育行業需求持續保持增長，這些行業在平臺上的廣告開支有所上升；而房地產、汽車及旅游行業的廣告需求則逐步復蘇，同比已經恢復上漲。

中信證券：技術 價格提升驅動社交廣告增長，排片豐富 需求端復蘇帶動媒體廣告復蘇。（1）疫情恢復后廣告主投放需求復蘇，互聯網廣告市場增速有望恢復至 20％以上，同時教育、互聯網等多元化客戶廣告需求快速增長。得益于當前廣告結構向視頻的切換（提高單價&；；；；；點擊轉化率）、基于算法的精細化廣告投放（提高點擊轉化率）以及流量成本提升（提高單價），社交廣告 eCPM 持續提升。此外， 微信廣告價值仍有較大挖掘空間，小程序等功能有望開辟新的廣告點位，Ad load 仍有提升空間；并表搜狗有望貢獻單季度近 20 億元營收增量。（2）得益于 2021年強大片單，同時隨著廣告需求端 9 月廣告刊例花費基本恢復至去年同期水平， 媒體廣告業務有望持續復蘇。社交網絡優質內容有望持續推動媒體廣告業務增長。2020Q3 通過熱門電視劇《三十而已》和自制綜藝《明日之子》吸引贊助商投放，公司媒體廣告業務營收降幅縮減。根據2021 年騰訊視頻 V 視界大會所公布的片單情況，2021 年騰訊視頻片單強大，影視劇和綜藝、國漫大作頻出，媒體廣告復蘇可期。

五、金融科技板塊

方正證券：社交壁金融科技業務迎來加速發展期，估值重塑。 未來將加大對中長尾城市中小型商戶的滲透、增加新商業場景支付筆數和支付規模和降低某些行業或品類費率優惠力度。在理財業務上，加大與金融機構的合作力度，引入更多產品；同時大力發展智能投顧業務，收取2C投顧服務費和傭金；推廣理財通APP，加速平臺用戶理財習慣和理財存量的變遷。

國泰君安：金融科技和企業服務大有可為。公司打造“支付 理財 微貸 保險”全方位金融服務，2020 年微信支付分用戶數超 2.4億人，隨著未來應用場景不斷拓寬，支付業務有望依托龐大的流量基礎實現更多增值。騰訊金融科技和企業服務發展強勁，單季度同比增速均保持在 20％以上。 理財業務是騰訊線上盤活存量資金的有效途徑，是金融科技板塊增長的主要引擎。理財業務指的是“財付通”產品，主要分為理財通和 QQ 錢包/微信支付的后端交易處理。騰訊理財通目前已上線貨幣基金、保險類 理財、債券基金、指數基金、混合型基金、境外型基金等多元化理財產 品，以及工資理財、指數定投等多種便捷功能，滿足用戶的多元化財富管理需求。騰訊理財通在 2019 年末，用戶規模首次突破 2 億，較去年同比增長超過一倍，資金保有量也達萬億規模。

國信證券：金融科技業務保持穩健增長，增速與前幾個季度幾乎持平，支付業務的利潤率及增速保持穩定，理財業務依然有旺盛的生命力：結合財報及電話會議，我們推算，本季度，Fintech 收入增速約29％，剔除備付金利息收入影響后，增速約 25％；毛利率約 35.5％，與前幾個季度幾乎持平。我們認為，騰訊做理財業務的思路偏向穩健，理財通的嚴格精選模式， 在一定程度上限制了用戶及 AUM 的高速擴張，但也能夠有效的保障投資者的理財業務，理財業務的馬太效應不強，微信支付的高壁壘，為理財通的長遠發展搭建了基礎。

廣發證券：2B產業支付是移動支付增長亮點，線下掃碼市場穩步增長。2020年疫情加速商家布局數字化升級，聚焦線上獲客，經艾瑞咨詢預測，2019～2022年產業支付交易規模的年復合增長率為14％。財付通作為C端消費支付巨頭，通過持續高滲透的掃碼支付已為B端“碼商”積累巨大流量，同時背靠騰訊商業操作體系為其提供生態場景，加速賦能產業服務商及幫助服務商鏈接商戶。

六、反壟斷影響

光大證券：本次反壟斷行政處罰目的要明確保障各類市場主體公平參與市場競爭， 營造公平競爭的營商環境，引導互聯網公司科技創新，但后續政策預計會穩妥推進實施。1）長期來看，互聯網平臺納入反壟斷范圍，有利于規范平臺經濟領域競爭秩序，有利于加強和改進平臺經濟領域反壟斷監管， 保護市場公平競爭，維護消費者利益和社會公共利益，促進平臺經濟持續健康發展；2）預計未來監管將進一步引導平臺型企業科技創新。政策導向鼓勵平臺巨頭創新，更應該通過創新、特別是科技創新帶動經濟增長，而不是濫用壟斷地位獲取超額利潤，拖累全社會公平與效率；3）我們認為后續政策會根據實際情況穩妥實施。目前互聯網平臺體量大，在就業及促進經濟增長方面扮演重要角色。騰訊系虎牙公司早前已經主動將其與武漢斗魚網絡科技有限公司合并案，依法向市場監管總局反壟斷局進行經營者集中申報，并會積極配合主管部內的審查程序；

騰訊公司C端產品的商業模式，主要是去中心化的社交網絡與流量，通過增值服務如游戲、廣告等賺取利潤，這一點與中心化平臺利用平臺優勢進行業務開展的商業模式有所不同。騰訊to B產業互聯網業務目前還處于發展早期，主要貢獻收入的騰訊云業務體量較小且并不依托于中心化平臺開展業務。

招商證券（國際）

在業績電話會上，管理層表示還在進一步評估近期金融監管環境變化和反壟斷征求意見稿的影響，但我們認為這些監管因素將不會對公司業務造成很大影響，主要因為：1）公司的小貸業務貢獻相比其他互聯網金融龍頭更小；2）公司的增值服務業務一直以來都擁抱競爭環境，應該不太會是本次反壟斷監管的主要針對對象； 3）公司過去一直都保持著較為謹慎的經營理念，符合監管要求。

七、數字內容和新文創

國信證券：數字內容的長遠發展依舊值得看好。值得注意的是，在視頻及音頻內容服務數的驅動下，三季度騰訊收費增值服務賬戶數同比增長 25％至 2.13 億，環比凈增 1000 萬，其中，長視頻會員數同比增長 20％至 1.2 億；音樂服務會員數同比增長 46％至 5200 萬。與長視頻相比，音樂付費滲透率增速雖然緩慢，但騰訊音樂卡位版權及內容優勢，壁壘深厚，并積極拓展廣告、長音頻、TME Live 等其他商業模式，長遠發展依舊直接看好。

銀河證券：騰訊文娛生態趨于完善，業績有望持續改善。2020 年第三季度， 騰訊視頻的訂閱付費用戶數增長至 1.2 億，同比增長 20％，在優質內容逐步與訂閱會員綁定的背景下，騰訊視頻強大的自制能力、頻出的劇綜爆款助力其會員收入及日活流量雙增長。在視頻領域用戶的付費習慣已基本養成、平臺內容生態的逐漸完善的背景下，疊加影視行業劇集的生產成本逐步回歸理性，內容投資的回報率漸高，預計未來騰訊視頻業務利潤將得到改善。2020 年第三季度，騰訊視頻的訂閱付費用戶數增長至 1.2 億，同比增長 20％，而愛奇藝二季度訂閱會員用戶數有所下滑，三季度騰訊視頻訂閱付費用戶數極有可能繼續領先愛奇藝。同時，Questmobile 數據顯示騰訊視頻 App 的日活躍用戶規模基本保持在 1 億以上。 在視頻領域用戶的付費 習慣已基本養成、平臺內容生態的逐漸完善的背景下，視頻平臺提價將是大勢所趨，騰訊在三季度業績會上表示，未來也將對視頻訂閱價格進行調整。會員提價，使得視頻業務的 ARPPU 值有望開始提升。疊加影視行業劇集的生產成本逐步回歸理性，內容投資的回報率漸高，預計未來騰訊視頻業務利潤將得到改善。后流量時代，觀眾鑒賞力逐步提升，騰訊視頻轉走精品化路線，專注于打造制作精良、市場表現與口碑兼收的優質作品，在保證產出的品質穩定度、整體成功率的基礎上，再聚焦頭部或最具潛力的項目，提升造就爆款的可能性。優質劇集的穩定輸出也更能保證訂閱會員收入的穩定增長。

在綜藝方面，藝恩數據顯示，三季度綜藝播映指數榜單中，獨播的《德云斗笑社》、《明日之子第四季》、《脫口秀大會第三季》、分列 5-7 位。可以看出，在綜藝內容布局上，騰訊視頻正在逐步實現原有 IP 的深耕與新品類的占道和開發。Q4 騰訊視頻將推出《演員請就位第二季》、《令人心動的 offer 第二季》、《吐槽大會第五季》、《幸福三重奏第三季》等熱門綜 N 代及《哈哈哈哈哈》、《長大成人》等全新綜藝。Q4 題材多樣、形態、立意極具差異化的創新綜藝將不斷增強老用戶粘性，并吸納新的用戶群體。

在動漫方面，獨播的《斗羅大陸》、《武動乾坤》、《武神主宰》占據三季度動漫播映指數榜單的 2、6、10 位。三部由經典小說改編的國漫熱度高居不下，證明了騰訊視頻以IP 開發為核心的動漫內容布局的合理性。未來騰訊視頻將繼續發力多賽道 IP 矩陣開發，全面發揮《斗羅大陸》《魔道祖師》等國民級 IP 長線優勢，并持續創新國漫的內容形態，推出《吞噬星空》《龍族》《默讀者》等國漫精品，引領整個國漫行業的良性發展。

在直播領域，騰訊旗下的兩大游戲直播平臺漲勢喜人。斗魚實現營收 25.47 億元，同比增長 37％，凈利潤 0.99 億元，同比增長 36.8％，實現連續 7 個季度盈利。虎牙營收達 28.15億元，同比增長 24％，凈利潤 3.61 億元，同比增長 75％。同時，兩平臺本季度平均 MAU 達 1.94 億和 1.73 億創歷史新高，同比增長 18.6％和 18.3％，用戶端保持穩健增長。隨著虎牙、斗魚、企鵝的合并提速，三大平臺的戰略將趨于統一。未來，在用戶增長趨緩的背景下，騰訊系直播將致力于提高付費用戶轉化率和 ARPU，并與快手、頭條系等爭奪存量用戶，鞏固其游戲直播的霸主地位。

在線音樂領域，騰訊音樂娛樂集團（TME.N）的在線音樂服務營收達 23.2 億元，同比增長 25.9％；在線音樂服務 MAU 為 6.46 億；在線音樂付費用戶數達到 5170 萬，單季度凈增加 460 萬，創上市以來最高水平。目前，騰訊在音樂版權領域已囊括索尼、華納、環球等頭部唱片公司，并在 Q3 與包括全球頂級獨立音樂版權公司 peermusic 以及全球最大獨立音樂數字版權聯盟 Merlin Network 在內的全球知名獨立音樂合作伙伴建立了深度的戰略合作關系，版權優勢進一步提升。未來，騰訊音樂將持續發力長音頻、線上 Live 等新賽道，打造多元化的增長引擎，助力公司增長。

中信證券：大文娛整合后，社交網絡各業務有望迎來付費率和 ARPPU 提升

（1）直播業務有望加速整合，合并后虎牙及斗魚的惡性競爭和版權成本有望改善，同時， 有望更多享受 Z 世代用戶紅利，驅動付費率和 ARPPU 持續提升；（2）長視頻業務，騰訊視頻 2021 年優質內容聚集，包括了《慶余年 2》、《四十正好》、 《歡樂頌 3》等熱門劇目續集和《三體》、《鬼吹燈》、《雪中悍刀行》等大 IP 改編劇目。精品頭部內容矩陣料將帶動付費用戶數量和 ARPPU 持續提升；（3） 騰訊音樂付費率預計持續受益版權整合，與閱文、騰訊視頻合作深度加大等因素催化下持續提升，預計 2021 年在線付費用戶數可達 6830 萬人，YoY 43％。

國泰君安：騰訊視頻：付費會員穩步增長，提價趨勢下有望持續受益頭部內容驅動騰訊視頻付費會員數量維持高速增長，用戶活躍度及付費率均超過愛奇藝。長視頻提價序幕開啟，參考 Netflix 的歷史提價效果，ARPPU 顯著提升且對會員數量增長負面影響有限。