新浪ut新手卡文章列表:

• 1、中國游戲直播第一股——虎牙簡史！
• 2、資本市場三十年，中概股的大航海之路
• 3、玩情懷傳奇之后回憶-逝去的熱血傳奇情懷
• 4、日本首富孫正義把孫子兵法濃縮的25個字是這樣解釋，你服嗎？
• 5、中國概念股周二收盤漲跌互現(xiàn) 人人網(wǎng)大漲超28%

中國游戲直播第一股——虎牙簡史！

文|甲方研究社

北京時間5月11日晚，虎牙直播在紐交所掛牌上市，中國第一支游戲直播股由此誕生！當天，虎牙直播市值達到35億美元。

直播，是一個比短視頻更早成為年輕人生活娛樂方式的行業(yè)。但更多的年輕人傾向于把直播等同于娛樂直播，甚至條件反射般聯(lián)想到喊麥、顏值、才藝……

在這樣的背景下，專注于游戲直播的虎牙能夠上市，更顯傳奇色彩。

然而，虎牙的奇跡是在曲折地成長中取得的階段性成功！透過它，也折射出中國游戲直播行業(yè)的一段精彩簡史！

1.

自帶“游戲”基因

虎牙直播贏在起跑線

正因為專注于游戲直播，虎牙的發(fā)展，必然與各大現(xiàn)象級游戲有著千絲萬縷的聯(lián)系！

同時，虎牙能成為游戲直播的NO1，首先就歸功于它沿襲了歡聚時代的“游戲”基因！這一切，則要從深受中國廣大游戲玩家信賴的YY開始說起。

2008年，中國游戲市場是《魔獸》系列的天下，而歡聚時代旗下的多玩網(wǎng)是玩家心目中《魔獸世界》第一資訊網(wǎng)站。近手樓臺先得月，多玩網(wǎng)十分清楚游戲玩家的痛點所在，即時語音平臺——YY隨之誕生，而“開黑”一詞就誕生于這段時期。

彼時，市面上已經(jīng)有新浪UT、TMspeak、Ispeak等競爭對手，而YY憑借“免費服務”和“過硬技術帶來的優(yōu)質(zhì)體驗”，不僅干掉了TMspeak這種收費的舶來品，還把新浪的新浪UT以及后來騰訊推出的QQtalk甩在身后。

想當年，騰訊游戲《穿越火線》大火之時，無論騰訊如何力推QQtalk，用戶們依舊選擇了YY，其影響力便可見一斑。

所以，盡管娛樂才是YY的主營業(yè)務，但游戲才是YY的基因和靈魂。2012年YY上市之后，推出YY游戲直播（虎牙前身）同樣證實了這一點。

當然，我認為李學凌重點發(fā)展YY游戲直播，主要有三點考慮：

一是，成為上市公司后，YY必須豐富自身的營收模式，在娛樂業(yè)務之外挖掘出新的業(yè)務增長點；

二是，游戲本就是YY擅長的領域，而《英雄聯(lián)盟》已經(jīng)展示出對中國玩家的強大吸引力，且DOTA仍處在影響力巔峰。

三是，游戲市場已經(jīng)誕生了一種新的變現(xiàn)模式：有人將游戲視頻剪輯后上傳至尚未合并的優(yōu)酷和土豆網(wǎng)上，吸引游戲玩家觀看，制作方會在視頻中植入淘寶等電商廣告，實現(xiàn)引流。前DOTA職業(yè)選手伍聲，便是這一模式的首批受益者，這種“電競 電商”的視頻廣告，為其帶來了百萬的年收入，相比于當時職業(yè)選手月薪只有數(shù)千的局面，反差巨大！

李學凌敏銳地感覺到，這是一個進一步做大YY的新機會！2012年3月，YY游戲直播正式推出，成為這個行業(yè)的第一個玩家！

最重要的是，依托多玩網(wǎng)、YY語音、多玩盒子深耕游戲領域的垂直流量，YY游戲直播成為眾多退役職業(yè)選手、職業(yè)戰(zhàn)隊、草根大神等各方“游戲KOL或IP”的首選平臺！

YY游戲直播幾乎以0成本，獲得了當時最優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容生產(chǎn)者；環(huán)顧四周，還沒有競爭對手——那段時間，是YY游戲直播最愜意的時期，至2013年底，2年不到YY游戲直播用戶便超過1億，月活用戶近 3000 萬。

用現(xiàn)在流行的話說，李學凌開辟了游戲直播的“新藍海”，并帶領著YY游戲直播享受到了先行者應該享受的紅利！

2.

藍海瞬間“見紅”

虎牙被斗魚、戰(zhàn)旗圍攻

在中國創(chuàng)投圈，任何一個“藍海”存留的期限都不會太長！

很快，YY游戲直播的風光，惹來了眾多“垂涎三尺”的目光與行動，A站首當其沖！

2014年初，A站先是有樣學樣，把游戲直播頻道獨立出來，成立了虎牙“半生的死敵”——斗魚；與此同時，A站大股東邊鋒成立了戰(zhàn)旗。

這也意味著，從此這個行業(yè)，從YY游戲直播的“only one玩家”，變?yōu)榱巳龔姸αB(tài)勢。

在互聯(lián)網(wǎng)領域，后來者要搶前輩的地盤，“補貼戰(zhàn)”是避無可避的殺招。

2014年4月，《英雄聯(lián)盟》已經(jīng)成為中國最炙手可熱的游戲，斗魚公開表示“誰能帶著斗魚的名號打上國服第一就給20萬”，戰(zhàn)旗也宣布：任何帶戰(zhàn)旗TV名字的玩家，一旦進入最強王者段位，就可獎勵2萬現(xiàn)金以及20萬元一年的年薪簽約。

這一舉措，對不知名的草根玩家是擁有不俗的吸引力，但想要撬動YY游戲直播平臺上的頭部大主播，還遠遠不夠。

直到2014年8月底，“亞馬遜以近10億美元收購Twitch（美國游戲直播軟件）”的消息傳來，刺激了斗魚、戰(zhàn)旗的眼球和行動力：

2014年9月，YY游戲直播《英雄聯(lián)盟》頂級主播小智突遭封殺，據(jù)傳是因為小智向YY提出1500萬元的天價年薪，YY沒有答應；1個月后，小智宣布加盟斗魚；

同樣是9月，WE俱樂部《英雄聯(lián)盟》職業(yè)選手草莓退役，沒有選擇YY直播，而是以500萬年薪的價格簽約戰(zhàn)旗。

一邊挖YY的墻角，一邊在市場上用天價合約搶人，斗魚、戰(zhàn)旗運用了典型的互聯(lián)網(wǎng)打法——依托資本的力量，高價簽約頂級游戲主播，以此帶粉絲、流量的快速增長，最終像Twitch一樣，抬升自身平臺在資本市場的估值身價！

相比YY平臺主播收入只能依賴“禮物分成 電商廣告”，斗魚、戰(zhàn)旗給出的豐厚年薪無疑極具誘惑，不少YY大主播甚至腰部主播順勢選擇了換東家。

由于上市公司的屬性，YY無法跟進打燒錢戰(zhàn)，這給了斗魚迅速做大的機會和空間，但并不意味著YY沒有應對措施。

在Twitch被收購后不久，Y開辦發(fā)布會，正式宣布虎牙直播正式成立！

而到了2015年3月，李學凌高調(diào)宣布：向虎牙直播增加投入7億元！但這7億元并不是用來燒錢搶人的，而是在加大技術和硬件升級的基礎上，側重于加大在生態(tài)搭建、品牌推廣和運營活動等市場投入上！

這也就是說，虎牙直播不屑于燒錢砸短線的競爭力，而是注重于打造長線戰(zhàn)爭中的平臺硬實力；不在乎一時的得失，關注長遠的輸贏——這便是虎牙的戰(zhàn)略規(guī)劃！

3.

千播大戰(zhàn)下的戰(zhàn)略調(diào)整，

虎牙打贏“兩大戰(zhàn)役”做回行業(yè)老大

俗話說，計劃永遠趕不上變化！

時間邁入2016年，整個直播行業(yè)瞬間崛起了大批玩家，騰訊、360、京東等老牌互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛入局，“約炮神器”陌陌也靠著直播實現(xiàn)了逆勢翻盤。

這一年，史稱“直播元年”，中國互聯(lián)網(wǎng)既“千團大戰(zhàn)”后，上演了“千播大戰(zhàn)”！垂直的游戲直播市場也未能幸免，同樣迎來了第二批高玩。

這其中，對游戲情有獨鐘的王思聰創(chuàng)辦的熊貓TV，是最閃光的一個。

2015年9月，熊貓TV上線后，依靠王校長在電競圈積累下的深厚人脈、資源與人氣，砸起錢來比斗魚還兇猛！斗魚好不容易挖過來的主播，幾乎被熊貓TV一挖而空，應驗了那句“螳螂捕蟬黃雀在后”。

這讓李學凌意識到，打磨平臺硬實力的戰(zhàn)略是對的，但這是一個長期的過程，在風起云涌的游戲直播戰(zhàn)場，還需要維護自己的短線作戰(zhàn)能力，搶人大戰(zhàn)不得不參與。

因此，2016年初，虎牙以每年4000萬元的高價，從龍珠挖來LOL頂級大主播Miss，甚至還以3000萬的天價挖來了更為小眾的爐石傳說主播安德羅妮夫婦。

從今天看來，這更像是虎牙的一次撒網(wǎng)式投資，任何人都很難判斷哪個游戲能夠一直火下去，那就干脆在每個領域找影響力最大的那個主播。

而虎牙敢于如此大手筆買人的勇氣，源自于虎牙直播及時梳理出高度聚焦的清晰戰(zhàn)略——堅持以游戲直播為頭部內(nèi)容！

也就是說，無論何種形式，無論玩家群體大小，只要是游戲，虎牙直播就會去關注、跟蹤、投入做內(nèi)容！

正是這一思路的主導，讓虎牙再次先人一步，敏銳地把握到手游的爆發(fā)期！2016年下半年，騰訊旗下手游《王者榮耀》憑空出世，以一騎絕塵之勢，收割了全國青少年的碎片化時間，虎牙因提早布局，成為《王者榮耀》直播項目的絕對霸主！

在2017年5月《王者榮耀》項目的主播排行榜上，前10中虎牙獨占5位，而老對手斗魚卻錯失。

沒錯，當其他平臺還停留在通過明星主播導流的淺層邏輯時，虎牙察覺到了游戲才是本質(zhì)，畢竟主播與粉絲皆依托游戲的熱度而生！

這一認識讓虎牙更大面積地去關注全球范圍崛起的游戲，并不吝在這方面的投資。所以，繼2016年下半年的《王者榮耀》之后，虎牙直播又把握到了2017年風靡全球的《絕地求生》！

在《絕地求生》項目的勝利，讓虎牙直播攜裹著手游的優(yōu)勢，快速殺回端游，

2017年初，YY宣布將虎牙直播正式從YY體系當中剝離，成為獨立的公司。這一舉動，徹底拿掉了壓在虎牙直播身上近3年的“資本枷鎖”，同年5月，虎牙直播便獲得了中國平安領投的7500萬美元A輪融資！

有了資本的助力，虎牙直播開始發(fā)起搶人反擊站。2017年底，虎牙直播挖來了包括韋神以及4am戰(zhàn)隊等等大主播。

與此同時，經(jīng)歷前期的瘋狂燒錢后，各大平臺頹勢盡顯、紛紛掉隊，最終，整個游戲直播領域，虎牙直播與斗魚成為了并列的兩極，大主播幾乎被兩大平臺瓜分。

4.

品牌力，才是虎牙直播的護城河

在游戲直播行業(yè)內(nèi)部，普遍認為，某一段時間內(nèi)，斗魚才是行業(yè)的老大！

而為何虎牙能先斗魚一步，成為中國游戲第一股呢？已經(jīng)有很多人從互聯(lián)網(wǎng)、金融、資本等層面進行了分析，但我卻從品牌打造的角度發(fā)現(xiàn)，虎牙構建了更為完整的品牌形象。

首先，虎牙比斗魚有著更深度的定位執(zhí)行力。

雖然兩者都提出了可視可聽的“游戲直播平臺”口號，但在普通用戶看不到的圍繞定位所做的系列運營配稱方面，兩者的路徑截然不同。

前面已經(jīng)說過，為了強化自身“游戲直播”平臺的屬性，斗魚選擇了見效快、簡單的砸錢模式，哪個游戲主播有名我就買誰；而虎牙，是圍繞游戲本身去做布局與投資。

其次，虎牙的產(chǎn)品做得更好，體驗更佳！

游戲直播平臺的產(chǎn)品，一方面要以硬性技術做支撐，表現(xiàn)的是直播畫面清晰度、網(wǎng)絡速度等顯性方面。

虎牙是業(yè)內(nèi)最早推出藍光8M直播技術的平臺，同時掌握了領先行業(yè)的視頻壓縮技術，通過在服務器后臺采用機器學習的超分辨率技術，同等條件下同等清晰度的視頻，虎牙直播所需的流量僅為其他平臺的70%-80%。

畫面更清晰、流量耗費更少，這些提升觀看體驗的動作，虎牙比斗魚做的早，也做的更好！

另一方面，直播平臺生產(chǎn)的所有內(nèi)容，也屬于產(chǎn)品范疇！而整個平臺內(nèi)容的質(zhì)量長期對比，虎牙比斗魚穩(wěn)定且健康。近幾年來，因平臺內(nèi)容違規(guī)、主播不雅舉動、作弊等問題而爆出的丑聞，斗魚幾乎是常客，相反虎牙在這方面幾乎沒有污點。

這可能得益于虎牙背后就是上市公司，對于平臺內(nèi)容的審核更為嚴格，也可能是李學凌曾擔任過網(wǎng)易總編輯，擁有高度的政治敏感性。總之，在內(nèi)容調(diào)性把控這方面，虎牙同樣完勝斗魚。

千萬別小看這類事件的影響力，即使斗魚后期加大整改，也改變不了它在用戶心中留下品牌污點的事實。斗魚在這方面與無為而治的快手，可謂同病相憐。

再次，虎牙擁有“核武器”——公會！

公會，是YY體系中極為的模式，而它是虎牙任何時候的一大助力！斗魚可以學習，但很難真正學到公會模式的精髓。

2017年Q4數(shù)據(jù)顯示，已有3萬家公會與虎牙達成合作，虎牙平臺的主播開播數(shù)也因此達到破紀錄的60萬。

公會體系的存在，讓虎牙擁有穩(wěn)定的變現(xiàn)能力。

任何一個平臺，頂部主播的收入都是漂亮的，但腰部和尾部的主播盈利能力極差。虎牙公會的一大作用，就是凝聚腰圍部主播，一面策劃活動激發(fā)更多用戶的商業(yè)消費，一面與廣告主談判為更多主播贏得廣告收入。

數(shù)據(jù)顯示，虎牙直播季度ARPU(付費用戶的平均收入)值從2016年第四季度的195.5元人民幣增長至2017年第四季度的247.6元。

相應的，公會對于增強虎牙用戶粘度、忠誠度，也擁有不容忽視的正向作用。

最后，虎牙的心態(tài)更為開放、更崇尚共贏！

在斗魚，主播只是平臺吸引流量的工具或吉祥物，這個主播不行了，可以換一個，這也決定了斗魚不會花更多精力去監(jiān)管主播的內(nèi)容，更不會花錢去包裝他們。

虎牙恰恰相反，他們完全在把頭部主播往明星方向去打造（如Miss和騷男），一直在扶持有潛力的腰部主播發(fā)展為頭部主播（如，絕地求生主播拉風龍）。

這次在紐約敲鐘，虎牙還專門邀請MISS和騷男兩大人氣主播共同前往見證，這只是虎牙包裝平臺主播的一種。平時精彩與各類賽事、綜藝節(jié)目合作，積極讓主播們登場亮相，增強他們的曝光，也會迎來平臺的曝光與好評。

所以在推廣方面，虎牙也比斗魚做得更科學、前衛(wèi)！

正是基于以上種種的原因，造就虎牙成為市值超過30億美元的超級獨角獸，比4年前Twitch賣身時的10億美金，整整高出20億美元。

而且，上市本身，再次強化了虎牙直播的品牌影響力。

未來的游戲直播戰(zhàn)場，虎牙又一次成為了攔在斗魚身前的前輩。

資本市場三十年，中概股的大航海之路

中概股的“大航海時代”始于上世紀90年代，彼時正值中國股市建立初期，中國企業(yè)在紐約證券交易所（下稱“紐交所”）、納斯達克開始嘗試性的股票融資。1993年7月，上海石化（SHI）作為第一批試點企業(yè)正式在紐交所上市交易，成為第一批“吃螃蟹”的中國企業(yè)，中國企業(yè)海外融資之路也正式打開。

中國企業(yè)開始赴美上市后曾出現(xiàn)三波跨境上市熱潮，從國有龍頭企業(yè)到民營企業(yè)相繼登陸海外市場。Wind數(shù)據(jù)顯示，赴美上市的中概股中（含退市），105家首發(fā)募資總額超過1億美元，上市至今漲幅超過500%的公司共有13家，漲幅翻倍的公司高達55家。

而正如一磚一瓦鑄就萬里長城，中國證監(jiān)會推出諸多實質(zhì)性舉措，市場的透明度、審批的流程、披露的內(nèi)容等都有較大的改變，逐漸構建金融雙向開放新格局。

隨著注冊制在存量市場的推廣，不僅為中概股提供了更多元發(fā)展路徑，也為中國企業(yè)走出去提供更多路徑。未來多地上市將會成為中概股全面協(xié)同發(fā)展的一大趨勢，境內(nèi)也必將秉承更加開放包容的態(tài)度，完善中概股相關政策，提高上市公司質(zhì)量。

三十年間，三次浪潮

20世紀90年代的第一波熱潮源于私有化改制，赴海外上市的中概股多為大型國企。借由香港或紐約上市，這些企業(yè)得以按法定財務披露要求成立董事會，推行企業(yè)治理標準并組建管理基礎架構，企業(yè)職能也因此得以完善。由于紐約的公司治理標準最嚴格，且能襯托出這些上市企業(yè)的重要地位，因而成為當時最受追捧的上市地點。

1993年7月15日上午10時，時任青啤董事長張亞東與時任證監(jiān)會主席劉鴻儒一起端起盛滿啤酒的玻璃杯，共同慶祝青島啤酒（00168.HK）成為首家赴港上市內(nèi)地企業(yè)。緊隨其后，上海石化、儀征化纖等一批公司相繼登陸香港市場。

1997年10月，中國移動登陸香港市場，募集金額高達323.63億港元，成為香港回歸后的首單重磅IPO。此后，華電國際、首都機場、中石油、中石化、中海油等一批國企相繼完成在港上市。

除此之外，新加坡也成為中國企業(yè)的海外融資地。1997年，中新藥業(yè)在新加坡成功發(fā)行了1億股S股，每股發(fā)行價格0.68美元，籌集資金近6800萬美元。

2000年，第二波跨境上市潮開啟。跨境上市的企業(yè)除了國有龍頭企業(yè)外，還包含更多的私營公司。彼時互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正處于高速發(fā)展階段，美國市場聚集了大量股票分析員，不僅對于高科技股的研究經(jīng)驗豐富，市場對科技公司也給予較高估值和認可。國內(nèi)門戶網(wǎng)站代表新浪、網(wǎng)易、搜狐，以及UT斯達康、中國聯(lián)通等通信公司接連以普通股或DR的形式花落美股。

內(nèi)地企業(yè)赴港上市也全面開花。2000年中國聯(lián)通港股IPO募資金額高達436億元。一年后，彼時的行業(yè)龍頭——浙江玻璃股份有限公司成功在港發(fā)行H股1.7億股，意味著內(nèi)地民營企業(yè)就此躋身H股行列。2003年11月，中國財險登陸港交所，中國金融業(yè)邁向國際化走出第一步，此后中國人壽、中國平安陸續(xù)加入。而2005年交通銀行登陸港交所拉開了內(nèi)地大型銀行股在港上市的序幕。

新經(jīng)濟公司相繼看準海外融資市場。據(jù)麥肯錫統(tǒng)計，2006年，新東方、如家等9家中國公司先后赴美上市。2009年，7天連鎖酒店等20家公司在美上市。麥肯錫數(shù)據(jù)顯示，截至2013年，前兩批上市的企業(yè)總數(shù)共計約100家，平均市值達到240億美元，占紐約上市的中國企業(yè)總值的48%。

隨著有出海上市需求的中國企業(yè)日益增多，機構發(fā)現(xiàn)了其中的商機。幾乎所有主要的美國律師事務所和銀行都開始在中國設立分支機構，數(shù)家咨詢公司也“摩拳擦掌”，通過反向收購“買殼”實現(xiàn)海外上市的中國企業(yè)也頻頻涌現(xiàn)，中概股的質(zhì)地也一時間變得魚龍混雜。

好景不長，隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，中概股經(jīng)歷了較長的低迷期。加之金融危機爆發(fā)，中概股上市腳步一度放緩。大浪淘沙之下，有的公司就此退出歷史的舞臺，有的公司韜光養(yǎng)晦，有的則抓住機會發(fā)展壯大，名利雙收。

全球危機逐漸過去，國際投資者對中國概念的剛需使得中概股很快迎來新一波增長浪潮。2010年起，境外上市企業(yè)數(shù)量達到了歷史峰值，中企出海IPO浪潮再次登頂。

2012年底，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于股份有限公司海外發(fā)行股票和上市申報文案及審核程序的監(jiān)管指引》，廢除了中國企業(yè)境外上市的諸多條件，簡化了審核程序，鼓勵了大量中小企業(yè)赴境外上市。

在此背景下，更多的中小規(guī)模企業(yè)也將目光投向海外資本市場，近500家平均市值不足50億元的企業(yè)先后實現(xiàn)海外融資。2018、2019年均有超100家企業(yè)赴境外上市，其中美股上市分別為38家、32家。

由于可選同股不同權的股權架構，大多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)得以維護企業(yè)核心團隊的控股權不被財務投資者稀釋，阿里巴巴、微博、陌陌等國內(nèi)一批知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)陸續(xù)選擇赴美上市，初步完成對于產(chǎn)業(yè)版圖的劃分。

對于海外投資者而言，“中國概念”也從早期的噱頭真正轉變?yōu)閮r值投資，資本從短期炒概念熱點轉為關注企業(yè)長期發(fā)展。

從野蠻生長走向更高質(zhì)量發(fā)展

值得注意的是，隨著中國市場逐步對外開放和資本市場改革的推進，中國企業(yè)融資有了更多選擇，不僅根據(jù)企業(yè)自身條件可選擇的上市地點增多，融資工具也多元化。加之全球信息互通加速，市場投資者對中國資本市場的專注逐步深入，對中國市場的發(fā)展形態(tài)和中國企業(yè)的了解也逐漸加深，在美國上市的中概股逐漸形成市值分化。

截至2020年12月2日，依舊在美三大主流交易所（NYSE、NASDAQ、AMEX）中上市的中概股有262家，其中阿里巴巴（BABA.N）以7082.66億美元（合計約4.65萬億元）總市值居于榜首，拼多多（PDD.O）則以1674.43億美元（合計約1.1萬億元）居次。排名前十家的中概股市值皆在500億美元以上。與此同時，市值低于1億美元的中概股多達92家，其中四家中概股市值甚至低于1000萬美元（合計約6560萬元）。

中概股逐漸脫離野蠻生長之勢，不僅市值出現(xiàn)分化，企業(yè)治理、財務透明度、市場認可度等多方面也參差不齊。以渾水公司（MuddyWatersResearch）為首針對中概股的做空日漸盛行。

據(jù)國盛證券統(tǒng)計，2010年至2020年中，曾遭遇海外沽空的中概股數(shù)量至少在40家以上。其中，2010至2012年期間更掀起過中概股做空熱潮。包括安踏體育、新東方、愛奇藝、分眾傳媒、跟誰學等多家中概股被“狙擊”，東方紙業(yè)、綠諾科技、多元環(huán)球水務和中國高速傳媒這四家中概股企業(yè)在遭受做空后股價大跌，分別被交易所停牌或摘牌。

從多家中概股被海外機構做空以及被曝財務造假的情況，總結規(guī)律與經(jīng)驗，這些公司往往存在高成長性、關鍵數(shù)據(jù)難以證實或證偽、顯著高于同行的盈利水平、不同文件之間財務數(shù)據(jù)的差異性、管理層行為異動等共性，因而成為海外做空機構關注的焦點。

國盛證券分析師張啟堯認為，中概股之所以被做空機構質(zhì)疑，一方面緣于美國市場的上市要求相對寬泛，審計、法務等中介機構也可能存在職責缺失的情況，上市公司容易滋生財務造假問題。另一方面，中美在商業(yè)模式的理解和會計準則計量上也存在諸多差異，或造成了財務報表的誤讀。

然而，做空機構并非監(jiān)管機構，做空報告也并非意味著可以對中概股的質(zhì)地“蓋棺定論”。做空機構的最終目的是盈利，因此對中概股的做空有一定的周期性，與美國金融監(jiān)管的周期性和金融市場的運行周期密切相關。

誠然，確有中概股公司存在內(nèi)部會計處理明顯違規(guī)，或公司虛報報表收入、利潤、現(xiàn)金余額等情況，2012年以來中概股整體質(zhì)量呈現(xiàn)顯著提升態(tài)勢。然而，中概股會計合規(guī)的監(jiān)管形勢趨嚴，中概股在海外市場的健康發(fā)展遇困。

根據(jù)Choice和清科研究中心統(tǒng)計，截至2020年第一季度，披露首發(fā)募資額的179支美股上市中概股中，僅139家達到新的上市要求，換言之，上市新規(guī)則下超兩成的企業(yè)不達門檻標準。

某在美投行人士對第一財經(jīng)表示，雖然相關法案和舉措相繼給中概股施壓，但中國公司的發(fā)展與市場表現(xiàn)有目共睹。“全球投資者越來越聚焦于中國的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，不論該企業(yè)選擇在哪里上市，投資者最終看的還是基本面。”

11月20日,中國證監(jiān)會表示，中國公司在美上市，均按美國相關法律和規(guī)則要求編制財務報表和履行信息披露義務，美國監(jiān)管機構暫時不能檢查為在美上市中國公司提供審計服務的中國會計師事務所，是跨境監(jiān)管合作領域的問題，并不代表中國公司不遵守美國的相關法律和規(guī)則要求。

關于中美審計監(jiān)管合作，中國證監(jiān)會稱一貫的立場是通過跨境監(jiān)管合作機制開展會計師事務所檢查。2020年8月4日，中方監(jiān)管部門在積極考慮美方訴求的基礎上，向PCAOB發(fā)送了關于會計師事務所聯(lián)合檢查的第四版方案建議，PCAOB確認收到并表示會積極研究。“我們期待美方監(jiān)管機構盡快與我方就具體方案開展磋商。相信雙方秉持開放、專業(yè)態(tài)度，一定能就聯(lián)合檢查方案達成共識，有效推進中美審計監(jiān)管合作，共同為跨境上市企業(yè)營造良好的監(jiān)管環(huán)境。”

實際上2013年以來，中國證監(jiān)會等部門一直積極與PCAOB合作，2017年協(xié)助PCAOB對一家中國會計師事務所開展了試點檢查，2019年以來又多次向PCAOB提出對會計師事務所開展聯(lián)合檢查的具體方案建議，累計提供14家境外上市公司相關審計工作底稿。

在美中概股IPO律師李依告訴記者，該消息雖然對已上市和上市準備中的中概股都會有影響，但仍需要等美國證券交易委員會（SEC）制定具體規(guī)則。

某專注投資中概股的基金經(jīng)理也表示，不論是被做空還是被強監(jiān)管，對財務數(shù)據(jù)有底氣的公司恰恰可以轉危為“機”。“加之中概股回歸的制度框架早在兩年前就已基本確立，可走之路已然更加多元化。”

改革加速雙向開放，IPO多路直通車

總結來看，中概股尋求境外上市不外乎幾大原因。

90年代初，上海證券交易所（1990年12月）和深圳證券交易（1991年7月）方才成立，審核制度存在明顯差異，在海外上市不僅條件更為寬松，融資也更為充分。此外，美國互聯(lián)網(wǎng)市場最早開始發(fā)展，大型互聯(lián)網(wǎng)公司多由美元基金培養(yǎng)，所設計的上市和資金退出路徑也多在境外市場。加之此前A股的IPO審查周期較長，對急需融資的公司而言意味著更多的時間成本和更高的不確定性，因此境外融資頗受擁戴。

然而，中國資本市場從零開始探索與學習，30年間發(fā)生了翻天覆地的變化。

2019年，上交所“科創(chuàng)板 注冊制”橫空出世，改變了中國內(nèi)地創(chuàng)新企業(yè)IPO生態(tài)。以信息披露為核心的注冊制降低了公司上市門檻，股票供給大幅增加使得優(yōu)質(zhì)企業(yè)更顯稀缺，從而強化了優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境。

7月22日首批25只科創(chuàng)板股票開始在上交所交易，科創(chuàng)板正式開市；2020年6月12日，證監(jiān)會發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制相關制度規(guī)則，標志著A股市場包容性改革與市場化改革的一次重大突破與跨越。截至2020年11月底，科創(chuàng)板今年的融資規(guī)模已經(jīng)突破2000億元。

注冊制下IPO審核，充分體現(xiàn)了以信息披露為核心的審核理念，交易所對IPO各個流程都有明確的時限要求，IPO通過率顯著提高，企業(yè)通過不同的上市標準申請注冊過會，包容性大幅提升。

值得注意的是，近年來港交所也在加速推進改革。2018年4月，港交所《上市規(guī)則》第18A章正式推出兩項IPO新規(guī)：一是允許同股不同權架構的公司在港交所上市；二是允許未盈利生物科技公司赴港上市。此外，港交所還進一步優(yōu)化首次公開招股制度安排，包括簡化首次公開招股程序、縮短首次公開招股結算周期（T 5）等。

在此背景下，越來越多的中概股或回歸港股和A股上市，或選擇多地上市，產(chǎn)生了不少H 科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板的雙重上市公司、在港股第二上市的公司、更有A H G三地上市的公司案例。

公開資料顯示，262家美國中概股公司中，按照市值和營收標準有63家符合港股第二上市的標準，其中已有7家已經(jīng)完成港股第二上市。

在港股上市的公司又在科創(chuàng)板發(fā)行的案例包括中國通號、復旦張江、君實生物，中芯國際已經(jīng)在科創(chuàng)板上市交易，吉利汽車已經(jīng)審核通過。

另外，已經(jīng)上市的如百奧泰、成大生物都曾經(jīng)在港股排隊，還有科創(chuàng)板正在排隊的公司威高骨科，曾經(jīng)也在港股排隊。

安信證券諸海濱團隊認為，港股已經(jīng)形成生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的集群效應，而對于后來者，尤其是未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)，又多了科創(chuàng)板的這一選擇。未來或將看到更多的H 科創(chuàng)板的案例。

2020年10月，科創(chuàng)板“CDR第一股”的九號有限公司(下稱“九號公司”，689009.SH)正式在上交所科創(chuàng)板掛牌上市，不僅成為第一家申請公開發(fā)行CDR存托憑證的企業(yè)，也是國內(nèi)第一家存在協(xié)議控制架構（VIE）的企業(yè)和第一家具有AB股和員工期權的紅籌上市公司，代表著境外企業(yè)通過CDR方式回歸A股的路徑徹底通暢。

考慮到中國企業(yè)有多元的融資需求，監(jiān)管不僅為中概股回歸提供幫助，還為中國企業(yè)打通多條海外融資路徑。

比如，上交所與倫交所實行了互聯(lián)互通的機制，符合條件的兩地上市公司，可以發(fā)行全球存托憑證（GDR）并在對方市場上市交易。2019年6月，滬倫通正式開通，拓寬雙向跨境投融資渠道。華泰證券成為第一家通過滬倫通登陸倫交所的A股公司。

同月，中國太保發(fā)行的滬倫通GDR在倫交所正式上市，中國太保也因此正式成為第一家在上海、香港、倫敦三地上市的中國保險企業(yè)。數(shù)月后，長江電力和國投電力相繼在倫交所上市。

中國證監(jiān)會提出，要持續(xù)推進市場、行業(yè)和產(chǎn)品開放，研究逐步統(tǒng)一、簡化外資參與境內(nèi)市場的渠道和方式，同步加強開放條件下監(jiān)管和風險防控能力建設。加強跨境監(jiān)管合作，切實采取措施做好中概股情況應對，推進相關監(jiān)管制度體系建設，共同打擊跨境證券違法犯罪行為。修訂整合現(xiàn)有境外上市規(guī)則，構建完整清晰的境外上市監(jiān)管制度體系。健全與香港金融監(jiān)管部門常態(tài)化協(xié)作機制，堅定維護香港金融市場穩(wěn)定發(fā)展。

玩情懷傳奇之后回憶-逝去的熱血傳奇情懷

玩情懷傳奇之后回憶-逝去的熱血傳奇情懷

2003年那年我上初二，那時候我還不知道什么是電腦，每天和同學去打打街機。后來有人提出去打電腦，在那個游戲匱乏的時代，出現(xiàn)了一個讓我玩了十年卻不愿意放棄的游戲，熱血傳奇。

當時玩的是同學的號一不小心被我玩死了，因為傳奇沒有免蠟，沒有重于泰山，沒有魔法鎖定。新手來說很容易就死掉。72區(qū)天心 ≮癡心絕對≯ 魔法師，這是我自己的第一個帳號那時候傳奇已經(jīng)免蠟，有魔法鎖定，感覺玩起來輕松多了，而且第一個星期雙倍經(jīng)驗，每次沒錢買藥的時候都要去砍鹿挖肉，好不容易混到了17級。我記憶猶新是那一天我學會了雷電術，也失去了我最好的朋友。

那天星期五是我最好的朋友生日的那天，和家里說我不回家了晚上給同學過生日，大家都懂的生日是小，包宿才是最終目的，我們一共四個人一起玩，他們等級都比較高，因為我是新手升級很慢，到17級終于可以一起去沃瑪升級不拖他們后腿了。一直打的都很開心，直到11點我們在沃瑪二層突然看見一個沃瑪衛(wèi)士，那是我第一次看見1000生命值的怪物，他們也都很激動，他們叫我站遠點別把我打死了，怪要死掉的時候被我雷電拉到了仇恨跑向了我，怪物在死的一瞬間爆了好多藥，可是有個穿道袍的男道士站在了我們物品上，當時我蒙了完全不知道發(fā)生了什么，只聽到他們在喊半月，快 半月。

隨后那男道士站在那給我們套上毒把我們四個殺回了城我都還沒反映到底出了什么事，只記得他帶了一只狗把我們都打翻了，他們都在責備我為什么不撿傻站在那做什么，當時我什么都沒有說走出了網(wǎng)吧。

那是10月份的中旬，天上下著小雨，冷風并沒有在乎我失落的心情，我不知道發(fā)生了什么，那叫半月的到底是什么，我回到家都已經(jīng)是1點多的事情了，我很自責卻不知道我到底錯在什么地方了。

第二天我沒有和他們一起去網(wǎng)吧，我站在比起問一個行會的大哥到底什么是半月，他問我你不知道半月是什么嗎，我說沒注意過，他說你都17級了難道你打怪就沒爆過半月嗎，我支支吾吾了半天才故事他，我一直在比奇打鹿挖肉去沃瑪森林打怪混到17級。后來他又告訴了我很多其他的地方可以升級，又告訴我怎么查看別人裝備，怎么判斷別人是什么職業(yè)之類的。

當時我很高興，在我高興的同時我也很失落，原來我的同學他們是那么不在意我，什么都不教我，讓我一個人傻傻的。我決定就給他一個半月以后不和他一起玩了。

當天下午我又在網(wǎng)吧遇見了他們幾個，我開了臺機器坐在了他不遠處，上號后告訴他來比奇給他半月，交易后他并沒有說什么。隨后我就聽到了不遠處的嘲笑，還有別的班的幾個人也在偷偷的笑我。我當時就忍不住了，笑什么笑，不就是個半月嗎，什么兄弟什么哥們今天我們就這樣結束吧。隨后他們笑的更厲害了，別的班的看上去眼熟，他們都在說我SB你知道什么是半月嗎，半月劍法，一本800多萬那，你拿個破半月真不知道你是真白癡還是在那裝傻，要不是你笨會被別人撿去嗎，還好意識出來丟人。

到最后我還是悲劇了，我開始有意避開他們，到他們不去的網(wǎng)吧上網(wǎng)，開始變的孤僻自己一個人去升級，一直到了29級也是我傳奇最后的時光

在我28級的時開放了封魔谷，29級的時候又開了蒼月島，隨后又出現(xiàn)了各種漏洞，各種刷錢刷裝備。最后我放棄了，不是因為漏洞而是因為在那個世界里我沒有朋友，只有讓我傷心恥辱的回憶。

在放棄傳奇的1年里我玩了夢幻西游，和其他的一些游戲，后來又看別人玩私服，我才又被帶會了傳奇的世界里，當時升級很快我加入了一個行會，王者殺戮，當時他們一直喊我上UT（新浪的聊天軟件），我卻孤僻慣了一直不愛上，后來一直喊我升級打怪，我上了UT之后又對我很歡迎，教會我怎么跑地圖，也不會因為我笨而嫌棄我，最終我成為了網(wǎng)通殺戮戰(zhàn)組的一員，殺戮戰(zhàn)組失控，失控是我玩私服的名字，原來叫失控的傀儡，我不想被被人擺布的像傀儡一。

進入殺戮以后一直玩的都很開心，最讓我開心難忘的是那個夜晚，那天他們在UT說什么攻沙什么戰(zhàn)術，我聽的不是很明白，但是我對于沙巴克人的那份傲勁也是很不服氣，一個私服本來人不多他么沙巴克50多人占了全服一半的人，其他各個小行會經(jīng)常被欺負，我們這邊只有24個人，一直打不進皇宮，到了9點的樣子別的行會找我們聯(lián)盟，最后我們談的條件就是我們要沙巴克，獎勵全部讓給聯(lián)盟行會，我們沖皇宮他們守復活點和清理外圍。

我們之前就做足了準備，存了很多商店套在倉庫里，爆了裝備迅速取了穿上，一波又一波的沖擊皇宮，身上的裝備爆了很多，隊友們都在喊，裝備只是數(shù)據(jù)，不要在意裝備，速度集合再來一波，沖擊了一波又一波，后來干脆就帶2包紅5包藍直接往里沖，帶多了也是爆。一直沖到了9點50分我們還沒有拿下，大家都很著急，對方的人已經(jīng)少了很多，他們都是RMB玩家裝備掉了很心疼，逐漸的人越來越少，可是留給我們的時間也不多了，UT里一直有人在大聲的指揮著，我記的不多，唯一記得的就是速度集合不要在意裝備，那些都是數(shù)據(jù)，

在最后兩分鐘，我們沖了最后一波，當時已經(jīng)不報什么希望了，看著小地圖上的黃點越來越少。UT里有人已經(jīng)不慣指揮的聲音都開啟了麥，大聲的喊，拿下了，拿下了，加油還差一點。

那一天我們都哭了，UT里很多人已經(jīng)泣不成聲。雖然我們只是殺戮的一個小分組，在一個很小的服務器里打著不算強大的敵人，但是在人數(shù)劣勢的情況下拿下了沙巴克，真的讓我很難忘，也是讓我堅持玩?zhèn)髌媸畮啄甑脑颉?/p>

后來殺戮在一次蓄謀中解體，被后的操作著掙了龍騰的很多錢，感興趣的去百度就知道殺戮VS龍騰的故事。我們輸給了金錢。

日本首富孫正義把孫子兵法濃縮的25個字是這樣解釋，你服嗎？

日本首富孫正義被評為日本的”比爾蓋茨“，孫正義是日本網(wǎng)絡巨子。從1995年開始，他涉足互聯(lián)網(wǎng)和電信投資，先后幫助雅虎、UT斯達康、新浪、網(wǎng)易、阿里巴巴、分眾傳媒、盛大網(wǎng)絡等獲得了巨大成功。

孫正義對《孫子兵法》的這種創(chuàng)新性應用到現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營管理中。其兵法核心就是這25個字：“一流攻守群，道天地將法，智信仁勇嚴，頂情略七斗，風林山火海”。

他的25個字，是什么意思呢。不知道大伙在上學的時候有沒有學過，中文好點的同學，應該知道。以字概段，以段概篇的一種記憶法。反正我上學的時候，要背書，都是這樣，然后再擴寫出來。孫正義的25個字如下解釋：

“一流攻守群”，所描述的是身為一個企業(yè)領導者所應該具備的素質(zhì)與能力，即應以成為“天下第一”為目標，洞察時勢潮流，考慮攻守均衡。他參透了攻防的奧妙，有意識地收斂鋒芒，加強聯(lián)盟與合作，這就衍生他非常重要的一個經(jīng)營思想“群”。

“道、天、地、將、法”被譽為戰(zhàn)略規(guī)劃五要素，在深諳兵法的孫正義看來，企業(yè)首先要萬眾一心，為“道”而戰(zhàn)；“天地將”：天時、地利、人和缺一不可；“法”，用現(xiàn)代的觀點來解析就是“體制”保障。

“智、信、仁、勇、嚴”是孫正義評判優(yōu)秀企業(yè)管理者是否具備素質(zhì)的五大標準：“智”為工于應對，敢于決策；“信”為富有志向，并施信于人；“仁”為仁者無敵；“勇”為勇者不懼；“嚴”為嚴于律己。

“頂、情、略、七、斗”也是孫正義獨創(chuàng)的經(jīng)營兵法：頂即高瞻遠矚，掌控全局；情即徹底掌握重要情報；略即確定長遠戰(zhàn)略目標；七即具有七成把握就出手；斗即立即采取行動的智慧。這五個字，把孫子的詭道、用間、作戰(zhàn)、謀攻等兵法融會貫通了。

“風、林、火、山、海”，是孫正義馳騁商場的座右銘，當軟銀遇到競爭壓力，他就想到保存在日本鹽山市云峰寺的“風林火山”旗，采取突破性的戰(zhàn)術。孫正義把成功上市看成“海”的戰(zhàn)略，一字之加，正是“子孫兵法”的高超之處。

不過個人感覺《孫子兵法》用來現(xiàn)代還是存在很多漏洞的。他之所以成功就是善于收購，投資，再運用。用在現(xiàn)代的話，有點難，因為現(xiàn)在的套路多了，你怎么看?

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中國概念股周二收盤漲跌互現(xiàn) 人人網(wǎng)大漲超28%

金融界美股訊 北京時間5月13日消息，特朗普敦促美聯(lián)儲采取負利率及原油價格攀升為市場帶來提振，但投資者擔心疫情二度襲來及福奇警告言論又為經(jīng)濟重啟帶來陰影，美股集體下挫，納指跌超2%，道指跌近500點；航空及銀行股下跌，抗疫概念股逆市走高；拼多多股價漲超5%市值超越京東(美股JD)；華米科技(美股HMI)因凈利潤同比大幅下降收盤跌逾9%。

截止收盤，標普500指數(shù)下跌60.20點，跌幅2.05%報2870.12點；納斯達克指數(shù)下跌189.80點，跌幅2.06%報9002.55點；道瓊斯指數(shù)下跌457.20點，跌幅1.89%報23764.78點。

中國概念股周二收盤漲跌互現(xiàn)，拼多多上漲5.26%報收57.83美元，京東上漲0.66%報收47.03美元，百度(美股BIDU)下跌2.09%報收97.47美元，阿里巴巴(美股BABA)下跌2.48%報收200.31美元；人人網(wǎng)大漲28.26%報收1.77美元，金融界上漲6.83%報收4.85美元，嘉楠科技(美股CAN)上漲6.31%報收5.73美元；寺庫下跌9.03%報收2.72美元，華米科技下跌8.65%報收11.93美元，UT斯達康(美股UTSI)下跌7.07%報收1.71美元。

其他中概股中，世紀互聯(lián)上漲4.22%，歡聚時代(美股YY)上漲4.01%，小牛電動(美股NIU)上漲3.81%，斗魚上漲2.80%，簡普科技上漲2.42%，獵豹移動上漲2.08%，嗶哩嗶哩上漲1.95%，騰訊音樂(美股TME)上漲1.75%，微貸網(wǎng)(美股WEI)上漲1.61%，迅雷(美股XNET)上漲1.42%，優(yōu)信上漲1.38%，樂居上漲1.28%，網(wǎng)易(美股NTES)上漲1.27%，蘭亭集勢上漲1.11%，唯品會上漲0.87%，云米上漲0.66%，樂信上漲0.22%，前程無憂(美股JOBS)上漲0.18%，360金融(美股QFIN)上漲0.11%；新浪(美股SINA)下跌0.06%，新東方下跌0.11%，58同城(美股WUBA)下跌0.19%，觸寶下跌0.29%，趣頭條下跌0.39%，愛奇藝下跌0.56%，中通下跌0.62%，微博下跌0.82%，汽車之家(美股ATHM)下跌0.85%，新氧下跌0.94%，老虎證券(美股TIGR)下跌1.38%，流利說下跌1.49%，云集(美股YJ)下跌1.51%，虎牙下跌1.61%，陌陌下跌1.76%，蘑菇街(美股MOGU)下跌1.82%，宜人貸下跌2.03%，搜狐(美股SOHU)下跌2.32%，小贏科技下跌2.65%，團車下跌2.78%，易車洗啊得2.82%，品鈦下跌3.08%，蔚來下跌3.21%，放荒新媒體下跌3.50%，無憂英語下跌3.58%，途牛下跌3.59%，1藥網(wǎng)(美股YI)下跌3.63%，信而富下跌4.40%，蛋殼下跌4.62%，趣店下跌5.06%，荔枝(美股LIZI)下跌5.15%。